【沽空】解構股票沽空賺錢方法及風險
沽空 (Short Sell) 的意思就是先借入股票沽出，然後再在低價時買回股票歸還，令投資者在股價下跌時仍能獲利。究竟沽空如何賺錢？散戶如何借貨沽空股票？沽空對股價有甚影響？沽空股票有甚麼風險？即睇MoneyHero沽空教學。
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updated: Apr 14, 2025
MoneyHero關鍵摘要
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沽空指投資者向券商借入股票後即時賣出，期望日後股價下跌後以更低價買回同一隻股票歸還，從中賺取差價。
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沽空策略適合
甚麼是沽空？
「沽空」的意思就是指，投資者手上並沒有相關股票，而是先沽出借來的股票，然後在低位買回並歸還。
沽空是投資者看淡某隻股票的操作。具體操作為，投資者在券商開立沽空戶口，向券商借入某隻股票（需存入指定按金及支付利息），將其賣出套現。待一定日子後，再重新買入該股票，把股票歸還（即平倉），從中賺取差價。不過，若投資者判斷錯誤，股價不跌反升，便會虧損。
沽空比率
沽空比率，即指在該證券的總成交金額中，沽空金額佔多少比例。例如股票A當日總成交金額為HK$2,000萬，當中有HK$800萬是由沽空而來，則股票A當日的沽空比率就是40%，同理亦可計算整體大市沽空。
沽空股票方法
舉例說，X股票現價為HK$50，投資者認為此股股價將下跌，便向銀行或券商先借入數手X股票然後賣出，套現資金。假設A股股價真的下跌至HK$30，投資者再以HK$30買入A股，然後歸還，從中賺取差價（需扣除利息和交易成本）。
同理，若A股股價不跌反升，假設升至HK$60，投資者便要以高價買入股票歸還「填數」，而虧損的金額包括股價差額及利息。
MoneyHero 小貼士
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可沽空的股票
根據證監會《證券及期貨條例》，除非投資者在沽售股份時擁有或合理地相信自己可成功借入股票，否則本港並不允許無貨沽空。因此，在落盤沽空前，投資者要與股份持有人訂立有效的股份借貸協議，負責借貨的券商會有相關安排。
另外，並非所有股票都可以沽空，可查閱港交所的可進行賣空的指定證券名單。
以沽空比率計，10隻被沽空最多的股票
以下為截至 2025年4月10日，根據估算成交量美國市場沽空股份最多的 10 隻股票：
|
股票代號 |
公司名稱 |
沽空股份（估算成交量） |
|
NWTG |
Newton Golf Company |
1.467 百萬 |
|
KSS |
Kohl's Corporation |
20.605 百萬 |
|
BYND |
Beyond Meat, Inc. |
2.278 百萬 |
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SEDG |
SolarEdge Technologies, Inc. |
5.323 百萬 |
|
SPCE |
Virgin Galactic Holdings, Inc. |
2.834 百萬 |
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ANAB |
AnaptysBio, Inc. |
986,540 |
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ABR |
Arbor Realty Trust, Inc. |
6.935 百萬 |
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PLUG |
Plug Power Inc. |
41.93 百萬 |
|
CRVO |
CervoMed Inc. |
337,323 |
|
TRNR |
Interactive Strength Inc. |
6.357 百萬 |
沽空對股價影響
沽空對股價有沒有影響？那得看是甚麼人在沽空，這些人沽空時有沒有同時散發對這隻股的不利訊息？金融圈子裡有一些機構，就被稱為「沽空機構」，他們的業務就是尋找沽空機會，不但大舉沽空，更會在沽空之後發表所沽空股票的不利「調查報告」，一般會指稱這些公司謊造數據、虛報盈利、或誇大盈利。
這些「調查報告」真真假假，也不易辨別，也的確曾經有些上市企業在沽空機構發表「調查報告」之後真的承認數據造假，當然也有些上市企業加以反擊，指出「調查報告」造假，更有沽空機構因「調查報告」造假而被證監罰款，不一而足。總之，金融世界真真假假訊息很多，的確不易分辨。
但是一般上，凡有沽空機構發表沽空報告後，股價下跌的可能性很高。但是，散戶在沽空報告出現之後再加入沽空，風險不小，因為股價已經大幅下跌，說不定沽空機構已經在股價大幅下跌時趁機平倉，飽食離場，散戶在這個時候加入追沽，反而是接了火棒。
另一個可能性是，有關的上市企業可能宣佈股份暫時停止交易，一停牌，資金就被封鎖，要與借貨沽空的證券商做進一步的安排。
散戶應否借貨沽空？
實際上，每天都有許多股票遭人沽空，沽空並不是沽空機構的專利，任何人如果認為自己有能力預知某隻股股價會下跌，他們都可以沽空股票。
但是，因為在香港沽空股票要安排借貸，一般散戶很少參與，證券行也不會輕易讓任何他們信不過的散戶借貸沽空。散戶想借貸沽空，可能要付一些抵押金，同時支付不算便宜的「利息」，沽空後，股價反升，得補倉。
因此，散戶想進行沽空之前，先得好好評估想沽空的股，看看自己是否有把握，賭一賭該股會下跌。也有一些散戶，就搭順風車，跟隨沽空機構，加入沽空，希望速戰速決，撈一筆。
為甚麼沽空機構的沽空舉動較易成功？這與他們的沽空調查報告有關，有關的報告的確影響了其他股民，特別是散戶。而且，沽空機構財力雄厚，他們在報告出爐之後往往在市場真金白銀地沽貨、源源不絕的沽貨，沽到股價下跌為止。這與大證券行出報告唱好某一隻股之後，該股股價馬上上升是同一個道理。總之，不論是沽空報告，或是唱好的報告，有份量的報告對股價一定有影響力。
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如何評估應否沽空一隻股票
散戶如何評估應否沽空一隻股票，可以是以賭博的心態賭一賭。沽空的成本可能比買入股票的成本低，畢竟手上不需要有股票，只要自己眼光好，運氣好就行。
不過，不要忘記，散戶沒有沽空機構的財力可以不停的沽空，與市場對著幹。在市場上，類似沽空的其他工具也不少，散戶可以買put輪、可以沽call輪、可以買熊證，都能達到與直接沽空股票類似的結果。
散戶是否應該直接沽空股票，最好是好好的衡量比較直接沽空與其他看淡股價的衍生工具的利弊。而最直接的，當然是好好的研究這隻想沽空的股，短期內股價下跌的可能性有多大。
進行沽空的時機
進行沽空的時機對散戶而言，比較理想的時機是趁順風車，換言之，不是靠自己的獨立研究，而是跟隨大戶，跟隨國際大鱷出擊，就像1997年至1998年的亞洲金融風暴及2008年國際金融海嘯期是最佳的沽空時機。
沽空的風險
最後，記住，沽空股票的風險是比買入股票大。買入HK$100,000的股票，最高的損失是HK$100,000，沽空HK$100,000的股票，虧損可以是無窮的，如果該股票升至HK$100萬，你就得虧損HK$900,000。今年，的確有一些科技股股價狂升許多倍，沽空這類股可以破產。
什麼是挾淡倉？
「挾淡倉」（Short Squeeze）是沽空其中一個最大的風險，當一隻股票的價格突然急升，會令一眾沽空者（淡友）感到恐慌，紛紛急忙平倉，最終令股價進一步被推高。
平淡倉的操作其實就是「買返」你之前借來沽出的股票，因此，當大量淡友一同急於補倉，就會造成集中買盤，從而進一步刺激股價上升。對於尚未平倉的淡倉投資者而言，這種價格升勢只會加劇虧損。
這種情況往往形成「惡性循環」，越多人補倉 → 股價升得越快 → 沽空者損失越大，短時間內損失可呈倍數上升，尤其是在成交量薄弱或散戶集中買入的時候更容易出現。近年來最為著名挾淡倉案例是GameStop事件。這事件發生在2021年初，涉及美國一家名為GameStop的電子遊戲零售商。當時大量散戶在Reddit社群發現GameStop股票被過度沽空，於是集體購買該股票以推升其價格，導致許多對沖基金被挾倉，遭受了巨額損失。
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什麼是無貨沽空？為何屬違法行為？
「無貨沽空」（Naked Short Selling）是指在未真正借入股票或未能證明短期內可交收的情況下，就貿然在市場上沽空股份。這種操作在香港及美國均屬違法。
一般正常的沽空操作，是投資者需要先從券商或銀行「借入」股票，再賣出市場，預期日後股價下跌時買回股票還倉並從中獲利。但「無貨沽空」則跳過了「借貨」這一步，等於是賣出自己根本無持有的股份。
無貨沽空最大風險，是一旦在交收期限（T+2，即交易日起計兩個工作天）內未能補回貨源，投資者便可能違約，最終導致「未能交收」（Fail-to-Deliver）情況，受害的將是對手盤 —— 即付款後卻未能收到股票或退款的投資者。
由於「無貨沽空」不但會造成市場秩序混亂，更會損害其他投資者權益，因此在美國及香港均明令禁止。
撰文：曾淵滄、MoneyHero團隊
曾淵滄簡介
曾淵滄為香港資深財經分析員，曾出版多本財經書籍，發明「曾氏通道」用以分析恒生指數走勢，亦是中原城市指數創始人之一，曾任香港城市大學工商管理碩士課程主任和管理科學副教授。
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