【孖展】炒孖展咩意思？借孖展補倉／斬倉策略與風險
孖展 (Margin) 即借錢買股票，以增加投資者的購買力，亦可透過孖展抽新股，增加中籤率。究竟孖展如何操作？孖展借貸比率和利息如何計算？孖展投資有甚麼風險？遇上要補倉或斬倉時怎麼辦？即睇MoneyHero孖展教學。
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updated: May 15, 2025
目錄
孖展意思
孖展意思就是借錢投資，孖展 (Margin) 一詞原指「保證金」，孖展操作為投資者先在證券行開立孖展戶口，存入一筆保證金，然後再向證券行借錢，藉此擴大投資額。同時，投資者在孖展戶口內的證券和資金便作為抵押。
炒孖展意思就是透過槓桿效應放大投資回報，因為孖展可以讓投資者以較少的本金作出更大投資，當賺錢時，所得回報會更大，利潤可以是原本的數十倍甚至數百倍，十分豐厚，但同樣，虧蝕時亦會比原本蝕更多，風險極高。
同樣，投資者亦可以借孖展來抽新股，增加認購機會。
孖展利息點計算
既然是借錢買股票，當然要支付孖展利息，不同證券行的利息都不同，孖展年利率介乎1.5%至超過8%都有。孖展利息計算方法與普通借貸無異。以富途證券的6.8%年利率為例，若投資者借入HK$10萬，借貸期為30天，孖展利息 = HK$10萬 x 6.8% x (30/365) = HK$558.9。
借入孖展後，無論該筆投資賺蝕，都要支付利息。簡單來說，只要所得的投資回報大於孖展利息和交易成本，就是賺錢，若回報比孖展利息金額小，就是蝕錢。
孖展借貸比率
不同證券行對不同股票提供不同的孖展借貸比率，如30%、50%或80%等，代表投資者可就該特定股票，向證券行最多借多少錢。
舉例說，若孖展借貸比率為90%，按金比率即為10%，若投資者本身有HK$1萬的資金，就可以向證券行最多借HK$9萬，以總資金HK$10萬作投資。
若孖展借貸比率為50%，按金比率則為50%，若投資者本身同樣有HK$1萬的資金，就可以向證券行最多借HK$1萬，以總資金HK$2萬作投資。
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孖展交易的運作方式
孖展交易（Margin Trading）是指投資者向經紀行或券商借入資金，並以自有資金加上借入資金購買證券，從而放大投資規模。基本運作流程如下：
1. 開立孖展戶口及存入保證金
投資者需在經紀行開設孖展（保證金）戶口，並存入一定金額的現金或合資格證券作為保證金（Initial Margin）。
2. 借入資金購買證券
經紀行根據保證金比例（通常最高為50%）批出孖展額度。即投資者可用一半自有資金，另一半由經紀行借出。例如有$5,000本金，可購買總值$10,000的股票。
3. 槓桿效應放大回報與風險
孖展交易能放大回報，例如股價上升時利潤倍增。但若股價下跌，損失同樣會被放大，甚至可能超過本金。
4. 利息及還款
借入的孖展資金需支付利息，利率由經紀行釐定，通常按月計算。當賣出證券時，所得款項會優先用於償還孖展貸款及利息。
5. 維持保證金及追繳保證金（Margin Call）
孖展戶口需維持最低保證金水平（Maintenance Margin）。若市值下跌令戶口資產低於要求，經紀行會發出追繳保證金通知（Margin Call），要求投資者在限時內補充現金或證券。若未能及時補倉，經紀行有權不經通知強制賣出持倉（斬倉），以補足欠款。
舉例，若你帳戶有$50,000，券商可能允許你借入額外$50,000，使你的總投資額達到$100,000。雖然這有機會提升回報，但若投資下跌，損失同樣會放大，甚至需要補倉（margin call）或被強制平倉。因此，孖展交易風險較高，適合有投資經驗並能承受風險的投資者。
為甚麼要進行孖展交易
借孖展交易，投資者可以增加投資金額，藉槓桿效應，股價上升後可賺取的回報就會增加。
假設投資者原本有HK$5萬資金，普通投資和孖展投資的分別如下：
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普通投資 |
孖展投資（假設50%借貸比例） |
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投資者持有資金 |
HK$5萬 |
HK$5萬 |
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用於投資總資金 |
HK$5萬 |
HK$10萬 |
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假設持股升值30% |
HK$65,000 |
HK$13萬 |
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回報 |
HK$15,000 |
HK$3萬 （未計算孖展利息） |
不過，當股價下跌時，虧損的金額同樣會增加：
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普通投資 |
孖展投資（假設50%借貸比例） |
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投資者持有資金 |
HK$5萬 |
HK$5萬 |
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用於投資總資金 |
HK$5萬 |
HK$10萬 |
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假設持股下跌30% |
HK$35,000 |
HK$7萬 |
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虧損 |
HK$15,000 |
HK$3萬 （未計算孖展利息） |
孖展補倉和斬倉
前文提到，投資者在孖展戶口存入的資金稱為保證金，若股價下跌，至不足以維持指定的孖展比率或保證金比率時，證券行就會要求投資者追加保證金，即「補倉」或「call孖展」，令保證金回到指定水平。
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初始 |
若股價下跌30% |
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股票市值 |
HK$10萬 |
HK$7萬 |
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保證金 |
HK$5萬 （保證金比率50%） |
HK$2萬 （保證金比率28.6%） |
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孖展借貸 |
HK$5萬 （孖展比率50%） |
HK$5萬 （孖展比率71.4%） |
若投資者不「補倉」，證券行可以強行出售孖展戶口內的持倉，即「斬倉」。若「斬倉」後，賣出證券所得資金仍不足以償還孖展貸款，投資者更要額外還款。
如何善用孖展投資
在明白了孖展的基本道理之後，接下來就是好好地善用孖展投資，如果有把握，偶爾也可以利用孖展投機，筆者將向大家分析這兩種行為的不同處理方法。
先談投資，若與指數期貨、期權、牛熊證比較，孖展的風險是比這三種衍生工具低，甚至是可以當成長期投資的工具。
所謂孖展，實質情形就是借貸，有抵押的借貸，正如我們買樓借貸一樣。分別是，買樓按揭每月要還錢，孖展借貸如果不觸及借貸比例，是不必每月還錢。這是優點也是缺點，優點是不必每月還錢，缺點是住宅物業一般上如果你能每月準時還錢，就算物業貶值，銀行不會要求你提前還錢。
但是，股票孖展抵押，一旦借貸的金額因股價下跌而高於證券行願意借給你的金額，就得馬上補倉，即部分還錢，減少借貸金額，否則只有斬倉，即不問價強制售出股票。
孖展就是借貸，借貸的目的當然是尋求更高的回報，這種回報有股價上升的回報，如果股息率高於孖展借貸的利率，更有息差的額外利潤。特別是在目前利率很低的時期，一些證券行所提供的孖展利率是相當低的，的確低過一些傳統收息股。
一般證券行對不同的股票、不同的客戶所訂下的孖展比例都不一樣。上個世紀90年代初，筆者大手買入股票時，當時依靠的也是證券行給的孖展。當時，筆者獲取的孖展比例也比該證券行的一般客戶高，加強了筆者的購買力。
筆者並非投機式的借孖展短炒，而是長期持倉，孖展的目的就只是放大筆者的購買力，股價上漲，再適量的增持。當然，如此做的先決條件是自己要對所買的股票有信心，認為股價一定會上漲，如果看錯了，可能無險可守，一敗塗地。
因此，目前筆者自認已經達到了富足自由的水平，自然也沒必要面對任何風險，所以目前筆者所有的股票雖然仍獲取證券行給予孖展額，但已不再借錢了，這是風險的控制。
如何管理孖展買賣風險
風險控制因人而異、因年齡而異，不同的人、不同的年齡，所能冒的風險各異。證券行給予不同客戶、不同股票不同的孖展借貸比例，所謂風險的控制就是如何應用這借貸比例。
如果借盡了，則每天都可能要補倉，沒能力補倉，就被逼斬倉。因此，控制風險的方法之一就是不要借盡，留下一些浮動的水平，保持自己在好一段日子內不必為補倉頭痕。
當然，控制風險的另一種方法就是手上長期都持有一筆現金，現金有兩種用途，一是補倉之用，二是增加投資之用。
如果我們想投機短炒某一隻股，而這隻股也可以獲得證券行的孖展借貸額，也不妨以孖展借貸方法放大自己的炒作能力，以求更高的回報。不過，正如筆者之前說過，不同證券行對不同客戶所給予的孖展比例是不一樣的，證券行會對不同的客戶給予評分以定孖展比例及總孖展額。因此，準備投機短炒的股最好分開於不同的證券行處理，以免損壞自己在原證券行的評分等級。
股市投資有許多對沖工具，借孖展也一樣，對沖工具也同樣可以存在同一個孖展倉中。不論是反向ETF或是Put期權，都有對沖孖展倉中正股股價下跌的能力，也就降低了補倉的機會。
遇上孖展補倉或斬倉
萬一不幸，自己的確看錯市，接到證券行通知要補倉，怎麼辦？前文提到，控制風險的做法之一就是自己永遠手持相當比例的現金，這時候可以用來補倉。
不過，補倉之前自己再想一想，自己先對市場的前景做個評估，如果認為股價很可能會繼續下跌，那就乾脆不補倉，賣掉孖展倉內的部分股票以降低借貸比例，不要有不捨得的心理。
選擇孖展倉內應該出售的股份時，盡可能選擇孖展比例較低的先沽出，這是套現比例最高的方法，可以減低短期內再需要補倉的機會。
孖展交易的風險
孖展交易雖然能放大投資回報，但同時伴隨較高風險，投資者需特別留意以下幾個主要風險：
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損失倍增風險：由於孖展交易涉及藉貸，當股票價格下跌時，虧損會被放大。假設以50%孖展買入股票，股價下跌50%，投資者可能損失全部本金，甚至需額外補足虧損。[1]
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追繳保證金風險：若孖展戶口內證券價值跌破經紀行設定的最低保證金比率，經紀行會要求投資者追加資金或證券（即「補倉」）。若未能及時補倉，經紀行有權強製出售證券（「斬倉」），且不一定會提前通知投資者，出售價格和時機可能對投資者極為不利。
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斬倉後仍需承擔欠款：若斬倉所得資金不足以償還孖展貸款，投資者仍需補足差額，虧損可能超出原有投入資金。
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利息成本及費用：孖展貸款需支付利息，利率隨藉款額及市場利率浮動，利息按日計算並按月扣除，增加投資成本，長期持有孖展頭寸可能導緻利息負擔沉重。
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經紀行權利及常設授權風險：根據孖展客戶協議，經紀行可隨時出售戶口內證券以維持保證金要求，且有權將抵押品轉讓、質押或再抵押，投資者對此無控製權。
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維持保證金要求變動風險：經紀行可隨時調整維持保證金比率，投資者需自行確保戶口資金充足，否則可能觸發追繳保證金。
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無法選擇斬倉資產：在強製平倉時，經紀行可自由決定出售哪些證券，投資者無權選擇出售順序或數量，可能導緻不利的資產處置。
孖展常見問題
Q：甚麼是孖展？
孖展意思是借錢投資，Margin一詞原指「保證金」，投資者先在證券行開立孖展戶口，存入一筆保證金，然後再向證券行借錢，藉此擴大投資額。
Q：孖展借貸比率
不同證券行對不同股票提供不同的孖展借貸比率，如30%、50%或80%等，代表投資者可向證券行最多借多少錢。若孖展借貸比率為90%，按金比率即為10%，若投資者本身有HK$1萬資金，就可以向證券行最多借HK$9萬，以總資金HK$10萬作投資。
Q：為甚麼要進行孖展交易？
借孖展交易，投資者可以增加投資金額，藉槓桿效應，股價上升後可賺取的回報就會增加，但當股價下跌時，虧損的金額同樣會增加。
撰文：曾淵滄、MoneyHero團隊
曾淵滄簡介
曾淵滄為香港資深財經分析員，曾出版多本財經書籍，發明「曾氏通道」用以分析恒生指數走勢，亦是中原城市指數創始人之一，曾任香港城市大學工商管理碩士課程主任和管理科學副教授。
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