【美國國債】買美債有甚麼風險？港人如何投資美債？

更新日期: 2026年9月4日

美國國債（U.S. Treasuries）一般被視為信用風險較低的資產。高息周期下，投資者可能關注美債收益率；市場預期減息時，則可留意債價變化。不過，美債並非沒有風險。T-Bills、T-Notes和T-Bonds有何分別？利息與收益率應如何理解？香港投資者可以透過哪些渠道購買？MoneyHero以下拆解美國國債的各個層面，助你更深入理解這項投資選擇。

作者Moneyhero Team

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重點摘要

買美債並非零風險：除了信用風險，亦涉及利率、久期、再投資、通脹、匯率、流動性及交易成本。
到期收益率不是保證淨回報：到期收益率（YTM）可用作比較債券，但實際回報仍受成交價、費用、票息再投資、稅務及匯率影響。
香港買美債的方法：可透過部分銀行或券商直接買入單一美債，亦可選擇美債ETF或基金；並非所有美股交易平台都提供單一美債。
直接買債與ETF不同：單一美債設有到期日；一般開放式美債ETF沒有固定到期還本日，價格及分派均可變動。

美國國債是甚麼？T-Bills、T-Notes及T-Bonds有何分別？

美國國債是由美國政府發行的債務工具，主要用於為政府運作及開支籌集資金。按現行發行期限，可概括分為一年或以下的短期國庫券、2至10年的中期國庫票據，以及20年或30年的長期國庫債券。美國財政部亦發行美國通脹保值國債（Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS）及浮息國庫票據（Floating Rate Notes，FRNs）。

美國國債種類	發行期限	派息周期	收益率*	特色
短期國庫券（Treasury Bills，T-Bills）	4、6、8、13、17、26及52週	不會定期派息	主要按買入價與到期面值的差額計算	年期較短，價格一般對利率變化較不敏感；另可不定期發行CMBs
中期國庫票據（Treasury Notes，T-Notes）	2、3、5、7及10年	一般每半年一次	視乎票面息率、買入價及剩餘年期	到期支付面值；二級市場價格可以高於或低於面值
長期國庫債券（Treasury Bonds，T-Bonds）	20年或30年	一般每半年一次	視乎票面息率、買入價及剩餘年期	年期較長，價格一般對市場利率變化較敏感

*收益率並非固定不變。個別美債的到期收益率會受成交價、票面息率、剩餘年期及市場利率影響，亦不等於扣除費用、稅務及匯率影響後的實際淨回報。

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美債利率、孳息率與票息應該怎樣看？

市場所說的「美債利率」可能指不同概念，包括票面息率、當期收益率、到期收益率、拍賣投資收益率，以及美國財政部公布的平價收益率。各項數字的計算方法和用途不同，不能直接互換。

指標	主要意思	閱讀時要注意
票面息率（Coupon Rate）	按債券面值計算的合約票息率	不等於按實際買入價計算的回報
當期收益率（Current Yield）	年度票息除以目前市價	未計到期時的價差、費用及再投資
到期收益率（Yield to Maturity，YTM）	綜合買入價、未來票息及到期面值估算的年化回報	通常假設持有至到期、發行人按期付款及票息按相若利率再投資
平價收益率（Par Yield）	假設債券價格等於面值的票面息率；可由收益率曲線推算固定年期參考值	是市場參考數據，不等於某一隻美債的實際成交回報

美國財政部一般於每個美國交易日公布不同年期的每日國債平價收益率曲線。收益率會隨市場情況變動，投資者可查閱官方最新數據。這些數字屬市場參考收益率，並非某一隻美債的票面息率、實際成交收益率或投資者最終淨回報。

官方最新數據：美國財政部每日國債收益率

買美債時機怎樣判斷？高息及減息周期有何分別？

沒有一個適合所有投資者的買美債時機。選擇短債或長債，應先考慮資金使用時間、現金流需要及可承受的價格波動，而不是只根據一次加息或減息預測作決定。

在高息或加息周期：投資者可留意當時較高的到期收益率。若持有固定息美債至到期並由美國政府按期履約，合約票息及到期面值不會因中途市價改變；惟實際淨回報仍受成交價、應計利息、費用、再投資、稅務及匯率影響。
在減息周期：當市場收益率下降時，固定息債券價格通常上升，而長債一般較敏感。不過，市場可能已提前反映減息預期，減息不代表任何買入時點都必然獲利，美債亦不保證每次都能對沖股市下跌。

投資者亦須留意再投資風險：短債到期或收到票息後，若市場利率已回落，再投資時可取得的收益率可能下降。另一方面，通脹上升亦可能侵蝕名義回報的實際購買力。

香港投資者如何購買美國國債？

香港投資者可透過部分銀行或證券公司直接購買單一美國國債，亦可投資美債ETF、債券基金或貨幣市場基金。直接買債的最低面值、報價方式及收費視乎平台；ETF通常可按一股或平台容許的碎股金額買入，入場方式較接近股票。

1. 透過券商或銀行直接買債

只有部分銀行及證券行提供單一美國國債交易。二級市場美債一般以場外方式交易，即使可以在應用程式落盤，參考價、成交機制、買賣差價及收費也可能與交易所股票不同。

好處：可以按資金需要選擇特定到期日、票面息率及到期收益率。若美國政府按期履約，持有至到期期間的市場價格波動不會改變債券的合約票息及到期面值，但仍會影響期間市值及機會成本。
注意事項：香港平台的最低面值及交易增量各異，應以落盤頁面及最新收費表為準。除佣金、平台費及買賣差價外，部分平台亦可能收取託管、轉倉或第三方費用。

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2. 投資美債ETF

交易所買賣基金（Exchange-Traded Fund，ETF）可持有一籃子不同到期日或特定年期的美國國債，投資者可像買賣股票一樣交易基金單位。

好處：買賣方式較方便，可選擇短期債、長期債或TIPS等不同類型；基金會按既定策略管理到期及再投資。
注意事項：一般開放式美債ETF沒有固定到期還本日，價格會隨利率及市場供求變動，亦涉及久期、追蹤差異、折溢價、管理費、匯率及基金運作等風險。基金分派金額和時間並非保證。

延伸閱讀：ETF是什麼？ETF投資入門、種類、風險及香港買法

3. 投資債券基金或貨幣市場基金

債券基金：由基金經理按投資目標管理債券組合的年期及種類。主動管理基金的費用一般可能高於被動ETF，實際風險則取決於持倉及策略。
貨幣市場基金：通常投資於T-Bills等短期、高質素貨幣市場工具。價格波動一般較低，但並非保本產品或銀行存款，也不受香港存款保障計劃保障；贖回時間、費用及特殊市況安排視乎基金條款。

延伸閱讀：【債券基金】派息基金風險及好壞處＋收息收益率、貨幣市場基金是什麼？一文清貨幣市場基金運作與優缺點

投資美國國債的優勢與風險

優勢

現金流安排較清晰：
固定息T-Notes及T-Bonds按合約票息派息；T-Bills的回報通常來自買入價與到期面值的差額。這不代表市場價格或最終淨回報固定。
信用風險一般較低：
美債由美國政府發行，一般被視為信用風險較低的主權債券，但並非零風險。
年期選擇較多：
投資者可按資金期限比較短期、中期及長期美債，亦可了解TIPS與FRNs等不同利息機制。

風險

利率風險：
市場利率上升，固定息債券價格通常會下跌。債券久期越長，價格一般越敏感。
再投資風險：
短債到期或收到票息後，如果市場利率已回落，再投資時可取得的收益率可能下降。
通脹風險：
如果通脹高於債券的名義回報，實質購買力可能下降。
流動性與交易成本：
個別債券的報價及成交情況可以不同，亦可能有較大的買賣差價。直接買債還可能涉及應計利息、佣金、平台費、託管費或轉倉費；ETF和基金則有基金持續收費。
匯率風險：
雖然港元與美元實行聯繫匯率制度，但7.75強方及7.85弱方兌換保證是金管局向銀行提供的機制，不是零售客的保證成交價。區間內波動、銀行或券商差價及費用仍會影響港元計回報。

美債 vs 美/港元定存：何時用哪個？

比較項目	美國國債	美元／港元定期存款
產品性質	由美國政府發行的債務工具	存款人向銀行存放資金
流動性	可在二級市場出售，但價格及成交視乎市場	提前提取安排視乎銀行條款，可能不獲批准、損失利息或涉及費用
回報及現金流	持有固定息債券至到期，可按條款收取票息及到期面值；淨回報仍受買入價和成本影響	存期及利率按銀行條款釐定
價格及利率風險	到期前市價會隨市場利率變動	存期內沒有二級市場價格，但有再投資及提前提取風險
匯率風險	一般以美元計價，港元投資者須計算換匯差價及費用	美元定存涉及美元匯率風險；港元定存一般沒有美元換匯風險
保障安排	不受香港存款保障計劃保障，回報取決於美國政府履約能力	存放於成員銀行香港辦事處的合資格存款，每名存款人每間銀行最高受保HK$800,000
入場門檻	直接買債視乎平台；ETF門檻一般較低	視乎銀行最低存款額要求
考慮方向	可配合不同資金年期及資產配置，但須承受價格、匯率及交易成本風險	可作短期資金管理，但須查看存保資格、存款年期及保障上限

香港存款保障計劃涵蓋存放於成員銀行香港辦事處的合資格港元、人民幣及其他貨幣存款，包括年期不超過五年的定期存款。每名存款人於每間成員銀行的合資格存款合計最高受保HK$800,000。離岸存款、結構性存款、年期超過五年的定期存款，以及債券、基金等非存款產品均不受保障。

香港投資者買美債有甚麼步驟？

開立合適戶口：確認銀行或券商是否真正支援單一美債或相關ETF交易，而不只是一般美股買賣。可參考MoneyHero的股票戶口新手攻略。
入金及換匯：存入港元並兌換成美元，或直接存入美元，同時比較換匯差價及費用。
選擇投資方式：決定直接買債、買ETF還是基金，並分清債券、基金單位及銀行存款的不同性質。
比較產品資料：直接買債應查看到期日、票面息率、價格、YTM、應計利息及總費用；ETF則應查看追蹤指數、有效久期、主要持倉、費用比率、交易貨幣及分派政策。
確認落盤及收費：留意報價是參考價還是可成交價，並比較證券戶口收費
覆核實際回報：以費後、稅後及港元計算的淨回報作比較，不應只看票面息率或宣傳收益率。
定期檢視：按投資目標、資金年期、流動性需要及可承受波動，檢視美債在整體資產中的角色。

美債在資產配置中有甚麼角色？

美債可用於管理資金期限、建立現金流或分散部分投資風險，但不保證在股市下跌時升值。短期美債久期較短，價格通常較穩定，但到期後可能面對較高的再投資風險；中長期美債對利率變化較敏感，潛在價格升跌亦較大。

投資者應按資金使用時間、流動性需要及可承受的價格波動選擇年期，而不應只因預期減息便集中買入長債。如使用ETF或基金，亦要把管理費、追蹤差異、基金結構及稅務安排一併納入比較。

總括而言，美國國債的信用風險一般較低，並提供多種年期選擇，但仍涉及利率、久期、通脹、匯率、流動性、稅務及交易成本。在香港買美債前，應先確認平台支援的產品、最低面值及總收費，再按自身目標決定是否交易。

常見問題 (FAQ)

現在利率可能下跌，應該買短債還是長債？
這取決於資金年期和風險承受能力。短債價格通常較穩定，也能較快重新配置資金，但須承受未來收益率下降的再投資風險；長債可維持較長期的固定票息，惟久期較長，若利率回升，價格跌幅通常較大。減息預期不等於長債必然獲利。
美債ETF的分派和直接買債收息有何不同？
直接持有固定息T-Notes或T-Bonds，合約票息及到期面值按債券條款釐定。ETF分派則取決於基金收入、費用、持倉及分派政策，金額和頻率不受保證；一般開放式ETF亦沒有固定到期還本日。
香港人買美債要交稅嗎？
不能只以「香港居民」一概而論。符合portfolio interest豁免規則的非美國稅務居民，一般毋須就相關美債利息繳付美國聯邦預扣稅，但須符合身份、產品及文件要求。美債ETF分派與直接持有美債的稅務及遺產稅處理可能不同，有疑問應諮詢稅務專業人士。
聯繫匯率下，港元換美元還有匯率風險嗎？
有。聯繫匯率制度有助限制港元兌美元的大幅偏離，但不等於投資者沒有匯率或兌換成本。7.75至7.85是金管局與持牌銀行之間的兌換保證範圍，不是零售客戶的保證成交價；銀行或券商差價、費用及日後換回港元的成本仍會影響回報。
美債是否保本？
美債不應簡單稱為保本產品。若直接持有單一美債至到期並由美國政府按期履約，投資者可按條款收取到期面值，但該面值未必等於買入成本，實際港元回報亦受費用、通脹及匯率影響。若在到期前出售，價格下跌更可能造成虧損；美債ETF則沒有固定到期還本日。

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