甚麼是恐慌與貪婪指數?

「恐慌與貪婪指數」(Fear and Greed Index)由美國有線電視新聞網商業頻道(CNN Business)設計,是一項量化投資者情緒的專業分析工具。該指數以0至100分為衡量區間,用於判斷市場行為是受避險意識主導(恐慌),還是被投機熱潮驅動(貪婪)。在香港市場,此恐慌指數尤為關鍵,能有效解讀恒生指數(HSI)的動態,捕捉本地投資者對中國大陸政策調整、中美地緣政治摩擦及區域經濟變化的反應。透過整合七大指標數據(包括市場動能、波動性及衍生工具活動等),該指數協助辨識市場在極端情緒下的估值錯配現象,為逆向操作策略提供依據。

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updated: Apr 16, 2025

恐慌與貪婪指數的運作機制

此指數透過七項等權重指標的綜合計算,精確刻劃香港金融生態中的市場心理層面。值得注意的是,恐慌指數的波動往往與恒生指數呈反向關係,但實際應用需結合多維度分析。  

市場動能(Market Momentum)  

透過比對恒生指數與其125日簡單移動平均線(SMA)的相對表現,判斷趨勢強弱。例如,2023年首季,恒指因中國疫後重啟政策及科技股資金流入,較SMA高出22%,呈現強勁上升動力。相反,2022年聯儲局大幅加息期間,恒指落後SMA達14%,反映恐慌指數升溫下的避險情緒。  

股價強度(Stock Price Strength)  

追蹤香港交易所(HKEX)觸及52週新高與新低的股票比例。此指標常揭示板塊輪動現象——2023年末,騰訊(0700.HK)及友邦保險(1299.HK)等藍籌股佔據近三成新高個股,顯示科技與金融板塊的結構性信心,但若同期恐慌指數高企,可能預示市場分化風險。  

市場寬度(Stock Price Breadth)  

 透過港股漲跌線(HKEX Advance-Decline Line)分析,若升市僅靠重磅藍籌如匯豐(0005.HK)單騎領漲,需提防「指數虛火」掩蓋中小股疲態;反之若見潔淨能源(中電控股0002.HK)、生物科技(中生製藥1177.HK)等板塊接力上揚,配合恐慌指數穩守中性區間,則反映資金良性輪動,屬更可持續的牛市。

認沽與認購期權(Put and Call Options)  

認沽/認購期權比率反映對沖需求。2023年中國房企流動性危機期間,該比率攀升至1.4,顯示投資者大量購入認沽期權避險,直接推高恐慌指數。相反,2021年科技股熱潮中,比率低至0.7,反映認購期權主導的看漲預期。  

債市風向標(Junk Bond Demand)  

中國高收益債市場(垃圾債)可作為資金風險胃納的溫度計,以中國房地產高收益債與主權債的收益率利差衡量風險偏好。2021年利差收窄至350基點(bps),反映熱錢湧入風險資產;;而恒大違約後利差暴增至1,200基點,則凸顯恐慌指數觸頂下的資本逃離現象。  

市場波動性(Market Volatility)  

恒指波幅指數(VHSI)預測恒指30日波動率。2019年社會事件期間,VHSI飆升至45(長期均值為18),反映極端不確定性推升恐慌指數;至2020年中回落至22,顯示疫後信心修復。 

延伸閱讀:(insert #392 What Is the VIX Index? when published) 

避險需求(Safe Haven Demand)  

追蹤資金流入黃金ETF、美元定存或港元債券等低風險資產的趨勢。2022年聯儲加息週期中,香港銀行美元存款同比增長12%,黃金ETF持倉量創五年新高,此類避險行為往往與恐慌指數上升同步。  

恐慌與貪婪指數的實戰應用

此指數不僅是系統性風險預警器,更是逆向投資者的戰略羅盤。歷史案例顯示,恐慌指數的極端值常對應市場轉折點:  

- 2008年金融海嘯:指數跌至15(極度恐慌),恒指暴跌48%,但危機期間布局的投資者至2017年實現年化18%年回報。  

- 2019年社會動盪:指數徘徊20–30(恐懼至極度恐懼),但2020年隨政局趨穩,恒指反彈9%。  

- 2023年內房危機:恐慌指數回落至28點警戒線,創造地產信託基金(REITs)及公用股趁低吸納機會,相關板塊半年後跑贏大市8%。  

 解讀框架  

分數區間

市場情緒 

策略指引   

0–24  

極度恐慌     

累積超賣藍籌股(如港股同股不同權企業) 

25–44  

恐慌    

分散配置防禦性板塊(公用事業、醫療保健)

45–55 

中性  

維持均衡配置,關注宏觀數據     

56–75 

貪婪       

減持投機部位,增持現金     

76–100   

極度貪婪  

運用反向ETF或認沽期權對

局限與策略考量

儘管具參考價值,此指數存在固有缺陷:  

1. 滯後性:依賴歷史數據,難預警黑天鵝事件。如2021年中國科技業反壟斷打壓,導致港股市值蒸發8,000億美元,但恐慌指數未能即時反映。  

2. 地緣政治盲點:2020年《香港自治法案》制裁觸發資金外流,或2023年《國安法》擴權引發外資疑慮,均超出指標涵蓋範圍。  

3. 結構扭曲:恒指過度集中金融(40%)與科技(25%)板塊,易放大行業風險。香港金融管理局(HKMA)干預措施(如2023年20億美元市場穩定操作)亦可能壓抑波動率,扭曲恐慌指數信號。  

整合至全景式投資策略

為克服局限,建議香港投資者將此指數與以下工具結合:  

- 基本面分析:參考市盈率(P/E)、股息率及中國採購經理人指數(PMI)等數據,平衡情緒波動影響。  

- 流動性監控:緊盯港元與美元流動性狀況,尤其是聯繫匯率制度下的利率傳導效應——例如2022年HKMA跟隨美國聯儲局加息,加劇中小型股壓力。此時恐慌指數可能低估流動性收縮風險。  

- 跨境資金追蹤:運用「滬深港通資金流追蹤工具」,捕捉政策紅利(如「共同富裕」)驅動的北水動向。  

總括而言,恐慌指數作為市場情緒溫度計,必須納入「宏觀-政策-技術」三位一體分析框架方能發揮最大效用,駕馭港股獨有的「政策市」波動並捕捉其作為亞洲金融樞紐的機遇。

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