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期權教學：股票期權是什麼？認購認沽、買賣方、行使價、玩法、風險及佣金全攻略
更新日期: 2026年10月27日
本文以股票期權教學角度拆解認購與認沽期權的分別、買方與賣方的權利責任、行使價與到期日的運作、常見期權玩法及佣金結構，並重點說明賣方潛在虧損可能極大的風險，一切以港交所、證監會及券商最新公布為準。
作者Moneyhero Team
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重點摘要
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期權是什麼：股票期權是一份合約，認購期權（Call）給予買方在到期前按行使價買入相關股票的權利，認沽期權（Put）則給予按行使價賣出的權利。
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買方與賣方：買方支付期權金取得權利，單一買入期權本身的最大損失為期權金及交易費用；行使後的正股持倉另有風險。賣方收取期權金並承擔履約及按金要求，虧損可能遠高於所收期權金。
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期權玩法：基本有買入認購、買入認沽、沽出認購、沽出認沽四種，可組成備兌認購等策略，各有不同風險回報特性，並非方向越看得準就越安全。
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期權交易風險：沒有足夠正股備兌的認購期權短倉，理論上虧損可以無限大；認沽期權短倉的虧損亦可能極大。按金不足可能須補倉，持倉亦可能被強制平倉。
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期權佣金與監管：股票期權佣金與收費由個別券商及港交所條款訂明，實際以落單時公布為準；選擇期權交易中介人時，應核實其適用的牌照或註冊及業務範圍。
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期權是什麼？股票期權教學入門：認購期權 Call 與認沽期權 Put
期權的相關資產可以是股票、指數等，行使方式及交收安排須按個別合約區分。本文主要介紹在港交所買賣的股票期權（Stock Options）：買方取得按行使價買入或賣出指定數量相關股票的權利，香港股票期權採美式行使，可在到期日或之前的交易日按規則行使，行使後以正股交收。相比之下，恒生指數期權採歐式行使，只能在到期日行使，並以現金交收。歐式或美式指行使方式，並非產品的交易地區。
期權分為兩大類。認購期權（Call Option）給予買方在到期前按行使價買入相關股票的權利；認沽期權（Put Option）給予買方在到期前按行使價賣出相關股票的權利。留意期權給予買方的是權利而非責任，買方可選擇是否行使，賣方則在買方行使時負上相應的履約責任。
每張股票期權涵蓋的股數按合約規格而定，可能等於或多於一手正股，須查看所選系列的合約股數。每張合約的期權金金額等於每股期權金乘以合約股數；行使時涉及的股票買賣金額則按行使價乘以合約股數計算。港股股票期權金以港元按每股報價，最低價格變動一般為 HK$0.01；中國銀行、建設銀行、工商銀行、農業銀行、郵儲銀行及中國鐵塔的股票期權則為 HK$0.001。
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期權玩法與基本概念：期權金、行使價與到期日的運作
認識期權玩法前，要先掌握三個核心概念。第一是期權金（Premium），即買方為取得期權權利而付給賣方的費用；買方一旦付出期權金，無論最終是否行使，期權金都不會退回。第二是行使價（Strike Price 或 Exercise Price），即買賣相關股票時採用的指定價格；按股票現價與行使價的關係，期權可分為價內、等價及價外三種狀態，行使價的選擇會直接影響槓桿與回報特性。
期權價格受甚麼因素影響
期權金可分為內在值及時間值。認購期權在股價高於行使價時屬價內，認沽期權則在股價低於行使價時屬價內；兩者在股價等於行使價時屬等價，其餘情況屬價外。價內並不代表計入已付期權金及費用後一定有盈利。
期權價格會受正股價格、行使價、距離到期的時間、波幅、股息及利率影響。在其他因素不變下，正股上升一般有利認購期權而不利認沽期權；引伸波幅上升通常會推高兩者的期權金。時間流逝一般會削減時間值。因此，即使正股朝預期方向移動，買方仍可能因時間值損耗或引伸波幅下降而虧損。
第三是到期日（Expiry Date）。港股月度股票期權一般設有即月、隨後三個曆月及隨後三個季月，到期日為合約月份最後一個營業日之前的營業日。部分股票另有每周期權，一般在該周最後一個營業日到期，實際日期須按合約規格及交易日曆確認。每周期權期限較短，時間值損耗及短期價格波動仍可能造成重大損失。
買方可在到期前沽出原有合約平倉，或依規則行使期權；持有至到期並最終未獲行使的合約會失效。到期時，部分符合條件的價內持倉可能被自動行使，券商亦可按安排發出相反指令。港股股票期權行使後以正股交收，應預先確認券商的截止時間、資金或股票要求，不應假設不發指令便一定不會產生交收責任。
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常見期權玩法與策略：長倉、短倉與備兌認購
期權的基本操作有四種：買入認購（看後市上升）、買入認沽（看後市下跌）、沽出認購（看後市不會大升）及沽出認沽（看後市不會大跌）。買入期權屬長倉，付出期權金博取相關股票朝預期方向變動；沽出期權屬短倉，先收取期權金，但須在對手行使時履約。
期權買賣例子
以下是假設例子，並非即時報價或投資建議。假設每張合約代表100股，行使價為HK$100，每股期權金為HK$5，因此一張的期權金為HK$500。四種持倉分開計算，均假設持有至到期，並未計交易、行使及交收費用。
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買入認購：若到期股價為HK$120，淨盈利為（120−100−5）×100＝HK$1,500；若股價不高於HK$100，損失HK$500期權金。打和價為HK$105。
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沽出認購：同樣在到期股價為HK$120時，淨虧損為（120−100−5）×100＝HK$1,500；若股價不高於HK$100，最多賺取HK$500期權金。沒有足夠正股備兌時，股價上升會令虧損持續擴大。
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買入認沽：若到期股價為HK$80，淨盈利為（100−80−5）×100＝HK$1,500；若股價不低於HK$100，損失HK$500期權金。打和價為HK$95。
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沽出認沽：同樣在到期股價為HK$80時，淨虧損為（100−80−5）×100＝HK$1,500；若股價不低於HK$100，最多賺取HK$500期權金。股價跌至零時，最大理論虧損為HK$9,500。
以上按到期內在值計算損益，並不代表港股股票期權以現金交收。行使或被指派後仍須履行正股交收責任；如在到期前平倉，應按實際成交期權金及費用計算損益。
期權交易如何落盤
完成券商的期權戶口及交易權限程序後，先選擇相關股票，再核對到期日、行使價、認購或認沽，以及買入或沽出方向。輸入合約張數與限價前，確認合約股數、每股期權金、總費用、按金要求及行使安排；成交後持續留意持倉與到期處理。
進階一點的玩法例如備兌認購（Covered Call），即在持有相關股票的同時沽出認購期權，以收取期權金增加持倉的現金流，代價是當股價大幅上升時，獲利空間會被行使價封頂。各種策略都有相對應的風險回報取捨，看對方向並不等於有回報，入市前宜先充分理解每種玩法在不同股價情境下的最壞結果，再按自身風險承受能力決定。
期權交易風險：賣方潛在虧損可能極大與按金追收
期權交易屬高風險的槓桿活動。單一買入期權本身的最大損失為已付期權金及交易費用；若行使期權並產生正股持倉，須另計交收資金及正股價格風險。
沒有足夠正股備兌的認購期權短倉，其理論虧損可以無限大。以持有至到期、未計交易費用為前提，認購短倉的每股打和價為行使價加已收每股期權金；到期股價高於這個水平才出現淨虧損。到期前的平倉損益則取決於當時的期權市價。
認沽短倉的最大理論虧損，為行使價乘以合約股數再減去已收期權金，另加交易費用，發生於正股價格跌至零的情況。備兌認購則仍承受所持正股下跌的風險，並犧牲部分升值收益。
期權短倉須符合按金要求，券商會按持倉及市況評估所需按金；符合指定備兌條件的認購短倉，按金處理可有不同。除每日按市價計值外，市場大幅波動時亦可能即日追收按金。投資者如未能按規定補足按金，持倉可能被強制平倉；平倉後仍有欠款，亦須承擔。期權的時間值一般會隨時間減少，接近到期時損耗可能加快。股票期權並不適合所有投資者，入市前應評估可承受的損失及資金需要。
期權佣金與收費：港股股票期權與美股期權
買賣股票期權的費用須分開看券商佣金、平台費、交易所費用，以及行使或被指派後的相關收費。券商佣金可按合約張數或期權金成交額計算，並可能設每張或每筆最低收費。
以2026年10月6日的公開收費表為例，港交所股票期權交易費按類別分為每張每邊HK$3、HK$1或HK$0.50，行使費為每張HK$2，未包括券商及正股交收相關費用。盈透證券香港的港股股票期權佣金按期權金成交額的0.2%計，每筆最低HK$18，另加所屬類別的交易所費用；實際須按帳戶安排及完整收費表確認。這些例子說明，低期權金或小額交易亦可能受最低收費影響。
比較不同券商時，應用相同市場、合約張數及期權金成交額，分別計算開倉、平倉及可能行使的總費用。美股期權須另查券商的美國市場佣金方案、平台費及交易所、監管或清算相關收費，不應套用港交所費率。費率及適用條件可能調整，交易前應再次核對。
比較期權交易成本時，亦要另行評估按金、補倉及行使所需資金。按金是履約抵押要求，不等同佣金等已支付費用，也不是最大損失上限。美股期權與港股期權應分別按所屬市場及券商的規則比較；本文以港股股票期權的基礎教學為主。
股票期權的監管與投資者須知
在香港經營相關受規管業務，一般須取得證監會適用的牌照或註冊，法例另有豁免。聯交所股票期權的交易業務涉及第1類受規管活動（證券交易）；期貨合約及期交所相關期權交易業務則涉及第2類受規管活動（期貨合約交易）。中介人在提供衍生產品服務時，亦須遵守適用的客戶認識、風險理解及財政承擔能力評估要求。
衍生產品市場由證券及期貨事務監察委員會（證監會）與相關機構共同規管。開立期權交易戶口時，券商一般會先評估投資者對衍生工具的認識與風險承受能力。坊間亦有以高回報為名的投資騙局。選擇中介人時，應到證監會公眾紀錄冊核實其持牌或註冊狀態、獲准從事的活動及牌照條件；持牌並不代表產品保本或保證回報。
常見問題
期權是賦予買方按合約條件買入或賣出相關資產權利的合約，相關資產可包括股票或指數，行使時間及交收方法依合約而定。本文介紹的港股股票期權採美式行使，並以正股交收。直接持有股票與持有期權並不相同：期權有到期日，價格亦受時間及波幅等因素影響，買方可能損失全部期權金。
認購期權（Call）是按行使價買入的權利，適用於看好後市；認沽期權（Put）是按行使價賣出的權利，適用於看淡後市。兩者的買方均需付出期權金。
基本玩法有買入認購、買入認沽、沽出認購、沽出認沽，以及備兌認購等策略。新手宜先從風險相對有限的買方入手，充分理解風險後，再視乎自身能力考慮其他玩法。
沒有足夠正股備兌的認購期權短倉，理論上虧損可以無限大；認沽期權短倉的潛在虧損亦可能極大，並可能涉及補倉及強制平倉。單一買入期權本身最多損失已付期權金及交易費用，但行使後產生的正股持倉另有交收及價格風險。
期權佣金可按合約張數或期權金成交額計算，亦可能有最低收費、平台費及第三方費用。港股與美股期權的計價貨幣、費率及收費機構不同；港股應查券商港股期權收費表及港交所費用，美股則查券商美國市場收費表及相關市場規則。行使或被指派後，亦可能產生額外費用。
香港的股票期權交易業務受監管，聯交所股票期權涉及第1類受規管活動；期貨合約及期交所相關期權交易業務則涉及第2類。經營相關業務者一般須持有適用牌照或註冊，並受法定豁免及牌照條件規限。開戶前應核實中介人的業務範圍及風險評估安排。
本文內容僅供一般參考，不構成任何投資、法律或理財建議。股票期權屬槓桿衍生工具，風險極高，價格可升可跌，投資者有可能損失全部投入甚至更多，過往表現亦不代表將來表現。期權的合約條款、行使安排、佣金及各項收費會因產品及券商而異，買賣前請以港交所、證監會及你所選券商的最新規定為準，並按需要諮詢持牌投資顧問；如資訊有出入，一律以官方公布為準。
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