【期權教室】什麼是末日期權及其風險價值？

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什麼是末日期權？

末日期權（Zero-Day Options，簡稱0DTE）是指到期日只剩一天（或更短時間）的期權合約，通常在市場收盤前幾小時內到期。與傳統期權不同，末日期權的時間價值衰減極快，適合短期投機或對沖策略。由於其到期時間極短，價格波動劇烈，因此吸引了許多尋求快速收益的投資者。

在正常情況下，投資者會在期權到期前的數日、數週甚至數月買入期權，然後等待市場的價格變化，伺機賣出或執行合約。然而，末日Call 和末日Put 交易者的做法不同，他們在合約到期當天買入並期望短時間內價格大幅波動，以便在數分鐘或數小時內獲利。

末日期權的3大特點

1、流動性極高

由於許多交易員熱衷於末日Call（即當日到期的看漲期權）或末日Put（當日到期的看跌期權），故末日期權通常具有較高的流動性，尤其是在熱門標的資產（如標普500指數）上，買賣價差相對較小，方便投資者快速進出市場。

2、時間溢價快速衰減

對於價外期權（Out of the Money, OTM），如果在收市時依舊處於價外狀態，則該期權價值將歸零，投資者損失全部權利金；而對於價內期權（In the Money, ITM），其外在價值將在當日內迅速衰減，只剩下內在價值。投資者必須在極短的時間內做出正確判斷，否則可能面臨全額損失。

3、被行使風險

由於到期時間極短，投資者需確保有足夠的風險承受能力，並了解行使規則，否則可能面臨額外風險。

4、高槓桿，高回報

末日期權玩法的核心吸引力在於高槓桿，即使是小額投入，只要市場方向正確，也能在短時間內獲取可觀回報。例如，若S&P 500當日出現1%的波動，末日Call或末日Put的價格可能翻倍甚至更多。

末日期權交易量為何會於過去數年大增？

近年來，末日期權的交易量顯著上升，根據約翰霍普金斯大學的研究，標普500指數的末日期權交易量在2021年至2024年間增長了一倍以上，並在2024年已佔據該指數每日期權交易量的43%！造成爆發性增長的原因如下：

更低入場費，相比傳統期權更具吸引力

傳統期權通常具有較高的權利金，特別是當標的資產波動性較高時。但由於末日期權剩餘時間極短，其權利金較低，投資者只需較小資本便能進場。例如：

期權類型	交易成本	交易風險
普通期權(30日到期)	權利金較高	時間成本高，市場變數大
末日期權(0DTE)	權利金較低	高風險，時間溢價迅速消失

快速週轉

短線交易者喜愛快速出手並鎖定利潤，末日期權的投資者可以在一天內完成交易並實現收益或止損。這種快速週轉的特性吸引了許多短線交易者。

末日期權的潛在風險

雖然末日期權玩法的獲利潛力驚人，但其風險同樣不可忽視。投資者需特別注意以下3點：

1、全額損失的風險

所有期權都可能價值歸零，但普通期權交易者可以在到期前數天觀察市場走勢，進行調整。然而，末日期權是「全或無」的交易，若市場方向不利，可能瞬間虧損100%本金。

2、時間價值衰減極快

時間衰減是期權定價的關鍵變數之一，末日期權幾乎沒有時間溢價，如果市場在短時間內沒有大幅波動，0DTE期權的價格會快速下跌，甚至變為零。若市場變動幅度不足，持倉可能完全損失。

3、可能加劇市場波動

隨著末日期權交易量激增，市場流動性大增，可能進一步加劇市場波動。例如，當大量交易員同時買入末日Call或末日Put，市場波動性可能會短期被放大，使走勢更加難以預測。

一夜致富的誘惑固然吸引，但高風險、高槓桿的末日期權玩法並不適合所有人，尤其是投資新手。對於大多數投資者而言，長期且穩健的策略，例如定期定額投資指數基金，才是更為穩妥的理財選擇。在踏入末日期權市場之前，建議先比較不同投資戶口的條件，做好充分準備，你必須清楚，這是一場「全有或全無」的交易，風險與回報並存，每一步都需要深思熟慮。