【股票期貨玩法】港股期貨新手教學、對沖風險及佣金比較

不少投資者可能成日聽人講炒期貨會輸身家，因而覺得期貨風險大。期貨最初設立的目的，是為了控制風險。在港股期貨市場，有指數期貨及股票期貨，部份的投資者會用來同現有股份做對沖，減少損失。其實期貨的玩法並不難理解，即睇MoneyHero期貨入門教學，向大家講解期貨的原理、期貨買賣、期貨按金的注意事項、以及比較不同證券戶口的佣金收費。

衍生工具：對沖教學｜衍生工具｜牛熊證｜界內證｜期貨陷阱｜期指｜期權｜窩輪｜反向ETF

股票期貨是甚麼？

最初期貨的出現是為應付農作物的定價，由於農作物的收成好睇天氣，而天氣的情況是好難去預測，即使現時科技發達，天文台預測第二日會否落雨都會錯。如果這一年的天氣好，收成多，產量太大，產品價格會較低。反而，若天氣不好，收成少，產量不多下，產品價格會較高。

價格大上大落，對於農夫以及買貨的商人來說都不好，於是乎雙方就決定提早簽下合約，當農作物收成交貨時，以一早傾好的價格買賣。例如，合約是以HK$100買下10公斤的白米，如當年收成好時，市場白米供應較多，市價是每10公斤白米要HK$80，但因為一早簽下合約，商人必定要以HK$100買入10公斤的白米，農夫是有賺到。

反之，當年收成不佳，市場白米供應較少，市價是每10公斤白米要HK$120。根據合約，農夫就要以較市價低的HK$100賣出10公斤白米，今次就輪到商人有賺。

期貨是為了平衡風險而設的，農夫是為了平衡收成過多，價格低的風險。而商人則是為了平衡收成過少，價格高的風險。

回到頁首

香港期貨合約內容

到應用在股票或指數期貨上，是衍生工具的一種，在買賣前先要清楚買的不是股票或是指數，亦不是任何貨物，而是「合約」。買了合約，或者賣出合約，就要履行合約的責任。

對應產品

同所有衍生產品一樣，期貨都會有對應產品，上述例子的對應產品就是白米，提早訂下白米價格。而與期權、牛熊證、窩輪相比，期貨對應的產品較多，不單股票指數，還包括貨幣、利率、黃金、石油等，投資更多元化。如對應產品是恒生指數，期貨名稱就會是恒生指數期貨。

立約成價

期貨價格的高低，影響到日後的賺蝕。以恒指期貨為例，如果訂立價恒指25,000點，到結算日恒指期貨是26,000點，買方就賺取1,000點的差價，反之恒指期貨跌到24,000點，就蝕1,000點差價。

合約成數

合約成數可以計到合約的價值，以及最終的賺蝕。以恒生指數期貨為例，每一點就值HK$50，如果到結算日，恒指期貨是26,000點，訂立價是恒指25,000點，一張就能賺取 1,000點 x HK$50 = HK$50,000。如果是股票期貨，買入一張滙控期貨，合約成數是400股，訂立價是HK$60，最終結算價是HK$66，一張就能賺 (HK$66 - HK$60) x 400 = HK$2,400。

最後交易日

股票期貨及指數期貨的最後交易日，會是當月最後第二個交易日。如果當月31日是最後交易日，30號就是期貨最後交易日。如當月30日是最後交易日，29號就是期貨最後交易日。交收方法不會是股票交收，而是現金交收。

股票市場上有個說法，認在臨近期貨最後交易日，因為買賣期貨雙方角力，會令市況更為波動。不過，這並非鐵律，因為股市波動受市場氣氛影響更甚。

回到頁首

港股期貨按金

以早前的農夫與商人的例子，雙方訂下了期貨合約，但為保安全，怕另一方唔認數，雙方都會放下按金，如日後雙方不認數，都可以有錢補償。按金的多少，取決於雙方認為未來白米價格的波動。如果兩者認為，白米未來一年價格最多波動HK$20，雙方就會放下HK$20作按金。

在股票的認用上，買賣雙方需要放下按金，為未來的指數或股價波動做好準備。而要知道所買的期貨需要多少按金，就要到港交所查閱，資料會定時每月更新。

不過，付出按金並不代表心安理得，可以等到期貨結算日。因為當期貨的對應資產大上大落時，有必要增加按金。當按金跌到維持按金以下時，買賣家就要補充按金。

以一張恒生指數期貨為例，其基本按金是HK$101,944，維持按金HK$81,555。中間相差HK$20,389，以每點HK$50計算，HK$20,389一共值407.8點。

意味當一名投資者，在恒指25,000點時，買下一張指數期貨，當恒指下跌超過407.8點時，即恒指跌至24,592.2點時，就要準備增加按金，否則代為持有期貨的經紀，便會因為投資者的按金不足，將投資者的期貨賣出，投資者就會損失HK$20,389。當然指數跌得愈多，在按金的扣減就會愈多。

若在按金出現虧損下，再買一張期貨，新的期貨按金就會增加。例如早前買入的一張恒生指數期貨，因恒指下跌，按金由基本按金的HK$101,944，減少至HK$91,944，即仍在維持按金額之上。但當買多一張恒指期貨時，其基本按金就要加多HK$10,000，即是HK$111,944。

另外，在港交所的按金列表中，有一列是指「跨期按金（每對）」，按金費用會少很多。如一對恒生指數期貨，基本按金是HK$23,474，維持按金是HK$18,779。可以留意字眼，寫住每對，即使要買兩張期貨合約。咁到底是邊兩張？

其實所指的跨期，是指投資者同一時間買入不同月份的同類期貨合約，例如買入一張7月恒指期貨，並沽出8月恒指期貨，由於部份風險已互相抵銷，所以按金會較低。

由於有關做法普遍，所以港交所亦列出相關行為的按金需要。

回到頁首

港股期貨買賣策略

買賣方向

買賣期貨其中一個原因，是捕捉市場的走勢。例如買入恒指期貨，就是看好恒指之後會上升。反之，賣出恒指期貨，就是看淡恒指，認為恒指之後會下跌。

至於股票期貨，例如在立約價是HK$60，合約成數是400，買入股票期貨後股價升至HK$66，每張期貨就可以賺取 (HK$66 - HK$60) x 400 = HK$2,400。另一方面，當看淡股票走勢，賣出股票期貨後股價跌至HK$55時，就可以賺取 (HK$60 - HK$55) x 400 = HK$2,000。

對沖

用期貨對沖有多種方法，第一種是股票與股票期貨做對沖，例如買入2,000股滙控，當市況不好時，又不想賣出手上的滙控，就可以賣出滙控期貨。即使日後滙控股價下跌，雖然股票有損失，但會在期貨中獲利，減少正股損失。

第二種是指數期貨與股票期貨之間的對沖，投資者買入恒指的期貨，同時賣出恒指成份股的期貨，例如滙控期貨。因為滙控的升跌與恒指有較高的關連性，當恒指下跌時，滙控亦大機會下跌，而賣出滙控期貨則可從中獲利。

第三種是指數期貨與指數期貨之間的對沖，除了一般的恒生指數期貨外，港交所亦提供不同行業指數期貨，部份行業的走勢與恒指走勢相反。例如石油及天然氣指數期貨，在跌市時反而會上升。所以，可在買入恒生指數期貨時，亦買入石油及天然氣指數期貨作對沖。

套利

上邊有提到，如果用跨期方式買賣期貨合同，按金會較低。這種跨期買賣的做法目的就是為了套利。例如恒指期貨，並不是每時每刻都與恒指相同，在即市時，有時會高出一點點，即所謂高水，有時又會低出一點點，即所謂低水。

假設當7月恒指期貨是低於恒指0.2%，而8月期貨是高於恒指0.1%，中間相差0.3%，有投資者便會買入7月恒指期貨，並沽出8月恒指期貨，等待期貨沒有出現高低差價時，將兩張期貨平倉，以賺取中間差價，亦即是套利行為。

回到頁首

股票期貨與期權分別

買賣雙方責任

若參與期貨買賣，到結算日買賣雙方都必需要履行責任。而期權的參與者，只有賣方才必需要履行責任，而買方則有權不履行責任。

按金

若參與期貨買賣，買賣雙方都要支付按金。期權的參與者，由於買方有權是不履行責任，所以不用支付按金，但賣方必需要履行責任，所以要支付按金。

買賣價錢

期貨買賣雙方，只需要支付按金，就可以買入或賣出期貨合約。期權的參與者，買家需要支付期權金，買入買權或賣權。而賣家在賣出買權或賣權時，就可得到期權金。

回報及風險

期貨買方及賣方的回報，與對應資產是對等，雙方是賺蝕無限，一邊賺無限時，另一邊就會蝕無限。期權買賣的回報，與對應資產是不對等，如賣出賣權的投資者，對應資產上升時，可以最多只賺有限的期權金，但對應資產下跌時，蝕會是無限。另一邊，買入賣權的投資者則是，對應資產上升時，可以賺取無限，但對應資產下跌時，蝕會是有限的期權金。

時間值及波幅

期貨沒有行使價，價格直接反映合約定價與現價的差價，因此不受時間及對應資產波幅影響。相反，期權有行使價，因此價格會受到時間與對應資產波幅影響。

簡單來說，期貨價值是，貨品合約定價與最終貨品的市場價的差價。至於期權價值，是日後可以平買或貴賣的權利。一個是針對貨品而設，一個是針對買賣權利而設。

回到頁首

股票期貨風險

雖然期貨可以用較少的金額，為其他資產做對沖，並且不用借貨做沽空，而要支付借貨利息。不過，期貨與其他衍生產品一樣，都是槓桿產品，意味會倍化對應資產的價格變化。

期貨槓桿

以滙控股票期貨為例，例如在立約價是HK$60，合約成數是400，按金是HK$2,000，期貨的槓桿會是 (60 x 400 / 2000) = 12倍，即是當滙控股價上升10%至HK$66，投資回報就會放大12倍至120%。

具體來説，雖然買正股及期貨都是賺取 (HK$66 - HK$60) x 400 = HK$2,400。不過，正股投入的金額是 HK$60 x 400 = HK$24,000，賺幅是 HK$2,400 / HK$24,000 x 100% = 10%。反之，期貨只是投入HK$2,000，賺幅是 HK$2,400 / HK$2,000 x 100% = 120%。

當滙控下跌10%到HK$54，差價是 (HK$60 - HK$54) x 400 = HK$2,400，正股是損失10%，但期貨就會損失120%，即除了損失了HK$2000按金外，還要再支付額外HK$400。

以上例子可見，期貨的槓桿大小，與按金多少有關，如果按金增加一倍至HK$4,000，槓桿就會由12倍，下降至 (60 x 400 / 4000) = 6倍，減少一半。因此，若想降低槓桿，可增加按金。

損失大於本

期貨給人印象最差就是，投資者會被「Call 孖展」，若不能在時限內，增加按金，就會被強制平倉。即是買期貨的投資者會被強制賣出，如果是賣期貨的投資者就會被強制買入，投資者會直接損失差價。

用回上述的滙控，當本金太少時，HK$2000的按金有機會「輸突」，一旦按金太低，替投資者持貨的證券行，就會要求投資者增加按金至一定水平。例如，按金跌至HK$500時，證券行認為按金太低，會要求投資者在一段時間內，增加按金至HK$1,500。因此，投資者要額外支出HK1,000。

買賣期貨時，投資者要明白，雖然最初入場費較低，但最終的損失可以大於本金。若太過進取買入過多的期貨，或者賣出過多期貨，當市況不似預期時，損失會遠遠多於最先投入的按金，投資者要另外籌集資金補回差價。

或是想簡簡單單買入股票收息，MoneyHero亦為你提供收息教學，並且提供買賣股票佣金比較。

回到頁首

港交所與證監會對買賣期貨的徵費，與買賣股票的徵費有所不同。舉例，恒指期貨每張徵費HK$10.54，H股指數期貨每張HK$4.04，小型恒指期貨每張HK$3.6，小型H股指數期貨每張HK$2.1。至於股票期貨，會分為三個級別，每張收費分別為HK$3，HK$1及HK$0.5，同時證監會徵收股票期貨合同每張HK$0.1。

要買期貨需要到證券開立證券戶口，買賣期貨的佣金與股票佣金是不同的，MoneyHero為大家比較不同證券行的期貨佣金收費。

精選證券戶口開戶優惠

---

富途證券

富途證券是騰訊旗下券商，除了支持5x24小時港美股、期權、基金及ETF交易之外，更是行內少數支持日股交易的券商之一。富途牛牛設有「富途現金寶」功能，一經啟動戶口內的閒置現金會自動買入低風險的貨幣基金賺取高達5%的回報，回報率可媲美定存，想購買股票時，現金寶可即時自動贖回。

交易費用

• 港股、ETF和權證： 
  佣金：交易金額0.03%，每筆訂單最低HK$3（免佣期內不收取）
  平台使用費： 每筆訂單HK$15（固定式） / HK$1 - 30（階梯式）
• 美股和ETF：
  佣金：0.0049美元/股，每筆訂單最低0.99美元
  平台使用費：0.005美元/股，每筆訂單最低1美元

迎新優惠

• 開戶享港股「一世免佣」
• 美股Level 2實時串流報價
• 一重賞：存入資金達HK$1萬並維持60日享阿里巴巴HK$600現金券 / HK$400超巿禮券
• 二重賞：存入資金達HK$8萬並維持60日享一股英偉達（等值約HK$1,000）
  

MoneyHero獨家開戶優惠

即日起至2024年7月31日，以MoneyHero獨家優家碼「MHFUTU」開戶，並首次存入HK$1萬並由翌日起計60天內賬戶維持日均資產達HK$1萬或以上，可享以下MoneyHero獨家開戶優惠：任天堂 Nintendo Switch OLED 遊戲主機（價值HK$2,680；顏色隨機）（需以換購價HK$1,000換領）/ DENON PerL 真無線藍牙耳機 (價值HK$1,580) / HK$1,000 Apple Store禮品卡 / HK$1,000 HKTVmall電子購物禮券 / HK$1,000 Trip.com電子禮券。

如首次存入金額達HK$8萬，並由翌日起計60天內賬戶維持日均資產達HK$8萬或以上，可享以下MoneyHero獨家開戶優惠：Apple Watch Series 9 (GPS) 41 毫米 (星光色；鋁金屬錶殼；運動錶帶) (價值HK$3,199) (需以換購價HK$1,180換領) / Sony WF-1000XM5 無線降噪耳塞式耳機 (價值HK$2,490) / HK$2,000 Apple Store 禮品卡 / HK$2,000 HKTVmall電子購物禮券 / HK$2,000 Trip.com電子禮券。

---

微牛證券

微牛證券是福米科技旗下證券交易平台，屬小米科技旗下公司，於2020年9月登陸香港，提供港股、美股及A股交易服務。

交易費用

• 香港市場股票、交易所買賣基金(ETF)、窩輪、牛熊證、界內證等：
  佣金：交易金額0.02%（最低HK$2）（免佣期內不收取）
  平台使用費：HK$13/單
• 美國市場股票、交易所買賣基金（ETF）等上市證券交易：
  佣金：每股0.0045美元（最低0.89美元）（免佣期內不收取）
  平台使用費：每股0.0045美元（最低0.89美元）

迎新優惠

• 開戶獎賞：價值約HK$800蘋果股票
• 轉倉獎賞：最高享受HK$5,000獎賞
• $0佣交易 ： 美股/港股/期權交易$0佣金
  

MoneyHero獨家開戶優惠

即日起至2024年7月31日，經MoneyHero成功開立微牛證券戶口並存入HK$1萬，可享HK$200 Apple Store 禮品卡 或 HK$200 惠康超市禮券；存入HK$1萬並維持60日，可獲 Dyson Supersonic HD15（價值HK$3,780；顏色隨機）（需以換購價HK$1,350換領）；Sennheiser ACCENTUM True Wireless 真無線耳機 (價值：HK$1750 ; 顏色隨機）；或 BRUNO BOE065-PPK 電陶爐炆燒鍋 (價值HK$1,098)；HK$1,200 Apple Store禮品卡；或 HK$1,200 惠康超市現金券。

---

老虎證券

老虎證券總部設於新加坡，提供港股、A股、美股、期權以至虛擬資產交易服務（暫時只供專業投資者），近日推出自家研發的人工智能投資助手TigerGPT，助客戶實時了解及分析巿況。

交易費用

• 港股及ETF
  佣金：交易金額0.029%
  平台使用費：HK$15/筆
• 美股及ETF
  佣金： 0.0049美元/股，每筆訂單最低0.99美元
  平台使用費：0.005美元/ 股，最低1美元/訂單，最多交易值 × 0.5%

迎新優惠

即日起至2024年9月30日，新客戶可享以下迎新獎賞：

• 入金獎賞：高達HK$1,200代金券
• 開戶後60日内完成5筆買入交易：HK$700代金券
• 港股終身免佣
• 港股免平台費
• 美股期權0佣
• 港股Lv1串流報價
• 美股Lv1, 2報價

MoneyHero獨家開戶優惠

即日起至2024年7月31日，經MoneyHero成功開立老虎證券戶口並存入HK$1萬，HK$500 Apple Store 禮品卡 或 惠康購物現金券。

---

長橋證券

長橋證券提供港股、A股、美股、及新股的認購及基金交易，提供香港市場首創財經版ChatGPT - PortAI，助客戶理解巿場動態。

交易費用

• 港股
  佣金：交易金額0.03% 最低HK$3
  平台使用費：HK$15/筆（固定式）、HK$3-15/筆（階梯式）
• 美股
  佣金： 0.0049美元/股，每筆訂單最低0.99美元
  平台使用費：0.005美元/ 股，最低1美元/訂單（固定式）、0.003 - 0.005美元/每股，最低1美元

迎新優惠

• 港美股股終生免佣
• 5%+貨幣基金
• 開戶獎賞二選一：基金加息6% + HK$200股票現金卡 / HK$800股票現金卡 + HK$1,000現金回贈
• 首次轉倉獎賞：高達HK$1,000蘋果禮品卡

MoneyHero獨家開戶優惠

即日起至2024年7月31日，經MoneyHero成功開立長橋證券戶口，存入HK$1萬並維持15日，可獲任天堂 Nintendo Switch OLED 遊戲主機（價值HK$2,680；顏色隨機）（需以換購價HK$1,350換領）/ Philips 飛利浦 ADD4911 2.0公升即熱飲水機 (價值HK$898) / HK$600 Apple Store禮品卡 或 HK$600 惠康超市禮券。

---

華盛資本証券

華盛証券是新浪微博旗下券商，提供港股（股票、ETF、牛熊窩輪）、美股（股票、期權、ETF）、A股、期貨、期貨（八大交易所）、債券及基金等交易服務。

交易費用

• 港股（股票、ETF、界內證、窩輪牛熊）
  佣金：交易金額0.03% 最低HK$3
  平台使用費：HK$15/筆（固定式）、HK$1-25/筆（階梯式）
• 美股（股票、ETF、期權）
  佣金： 0.0049美元/股，每筆訂單最低0.99美元，最高為交易額的0.5%
  平台使用費：0.005美元/ 股，最低1美元/訂單（固定式）、0.002 - 0.005美元/每股，最低1美元

迎新優惠

即日起至2024年7月15日，首次成功完成線上開戶並成功存入不少於HK$10,000送：

• US$25交易現金券
• 30日港股LV1串流行情
• 港股無限免佣 & 美股買賣180天免佣額度卡

MoneyHero獨家開戶優惠

即日起至2024年7月31日，經MoneyHero以兌換碼「DY5J」成功開立華盛證券戶口，存入HK$1萬並維持60日，可獲 Dyson Supersonic HD15（價值HK$3,780；顏色隨機）（需以換購價HK$1,020換領）/HK$1,500 Apple Store禮品卡 或 惠康購物現金券；存入HK$1萬並維持30日，可享任天堂 Nintendo Switch OLED 遊戲主機（價值HK$2,680；顏色隨機）（需以換購價HK$1,000換領）/ HK$1,000 Apple Store禮品卡 或 惠康購物現金券。

---

華泰證券 漲樂全球通

漲樂全球通是華泰證券旗下的財富管理平台，提供港股、美股、A股及新股等交易服務。有別於巿面上其他證券商，漲樂全球通採取三級會員制的收費模式，會員等級愈高，可享免佣金及免平台費的交易服務範圍則愈廣。

交易費用

• V1會員（HK$8/月；HK$88/年）
  港股免佣免平台費、融資利率享7折｜美股佣金：0.0039/股，最低0.99美元/訂單；平台費：0.0039/股，最低0.99美元/訂單
• V2會員（HK$78/月；HK$888/年）
  港美股免佣金免平台費、美股享40檔行情｜港股融資利率享5折
• V3會員（HK$88/月；HK$988/年）
  港美A股免佣金免平台費、美股享40檔行情｜港股融資利率享5折
  
  

迎新優惠

即日起至2024年7月31日，首次成功完成線上開戶並成功存入不少於HK$10,000送：

• 1股迪士尼 (DIS) (價值HK$911)；及
• HK$100 基金現金回贈券 x 2張 (總共HK$200)；及
• 3個月V1 會員（港股免佣免平台，價值約HK$24）；及
• 30日內完成1次交易送3個月V2會員（港美股免佣免平台，價值約HK$234）

MoneyHero獨家開戶優惠

即日起至2024年7月31日前，新客戶經MoneyHero開立華泰國際漲樂全球通戶口，並首次存入資金HK$10,000以上並留存30日，即可獲高達MoneyHero獨家獎賞：HK$500 Apple Store禮品卡 或 惠康超巿禮券；BRUNO孖寶（總值HK$1,196）（以換購價HK$500換領）：BRUNO BAK802多功能熱湯豆漿機（價值HK$698；顏色隨機）+ BRUNO BOE034多用途攪拌器（價值HK$498；顏色隨機）。

---

盈立證券uSMART

uSMART盈立智投是盈立證券研發的證券交易平台軟件，支持港股、美股、A股、美股期權等實時報價和交易服務，是本港首批支持虛擬資產現貨ETF交易的券商之一。

交易費用

• 港股
  佣金：最低0.025%｜免平台使用費
• 美股
  免佣金｜平台使用費：0.005美元/ 股，最低1美元/訂單

迎新優惠

• 港股實時串流報價
• 30天納斯達克串流報價
• 一世美股免佣

MoneyHero獨家開戶優惠

即日起至2024年7月31日，經MoneyHero成功開立uSMART盈立智投戶口，存入HK$1萬並維持30日，可獲HK$500 Apple Store 禮品卡，連同uSMART 送HK$200 佣金券。

---

Interactive Broker盈透證券

盈透證券 (Interactive Brokers)是全球規模最大的券商，提供30多個國家的股票交易服務，同時支持期貨、債券、ETF、基金、指數及CFD等商品。

交易費用

• 港股
  固定式收費：交易額0.08%（最低HK$18）
  
• 美股
  固定式收費：交易額1%（最低1美元）

回到頁首

MoneyHero或本網站關於證券、投資、稅務，會計或法律意見的內容，都不會構成任何買賣投資要約、招攬、建議或意見，亦不涉及任何公司、證券或基金的產品代言、推許或贊助。MoneyHero.com.hk之內容僅屬一般參考，並非個人化的投資建議，也不構成買賣證券的誘因。

MoneyHero Global Limited及／或其分支機構不能，亦不會對任何資訊、特定投資項目之回報與可持續性，或資料來源的潛在價值，作出評估、驗證或保證其適當性、準確性或完整性。MoneyHero.com.hk可能透過本網站所提及的品牌或服務收取報酬。

相關閱讀：【牛熊證新玩法】分析牛熊證與界內證分別　悶市獲利方法

相關閱讀：【牛市熊市】拆解牛熊不同週期特徵

相關閱讀：咩係細價股？投資細價股前必睇風險管理攻略

想知道最新嘅理財貼士，就要留意 MoneyHero Blog ，同埋緊貼我哋嘅 Facebook Page