投資衍生工具點玩法?認識期貨、期權、窩輪、牛熊證

衍生工具(derivatives),是一種金融合約,其價值取決於一種或多種基礎資產或指數,合約的基本種類包括期貨、期權、以及牛熊證和窩輪等等。現在就由MoneyHero簡單介紹一下港股部分衍生工具的原理及運作,讓大家可以評估風險後,選擇適合自己的理財產品。

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updated: Apr 24, 2025

窩輪

在香港,窩輪是最受歡迎的投資產品之一。它的交易額已達到香港主機板總成交量的兩成。窩輪是香港證券交易所買賣的一種期權合約,為某相關資產的衍生工具,通常由窩輪發行商發行。若投資者於規定的到期日內持有該窩輪,即代表投資者有權按約定的行使價向發行人購買或出售該相關資產。

認購證即是讓持有人擁有以指定價格向發行商購買該相關資產的權利,當相關資產價格上升時,認購證價格一般會隨之而漲升,認沽證則相反,相關資產價格下降時,認沽證價格一般會隨之而下降,因此,認沽證讓持有人擁有以行使價沽售該相關資產予認沽證發行商的權利。窩輪的行使方式亦有「美式」及「歐式」窩輪,美式窩輪則讓持有人在到期日或以前行使所持窩輪。而歐式窩輪即是該認股窩輪只容許持有人在到期日行使窩輪。

相關閱讀:【窩輪】認購證和認沽證是甚麼?窩輪投資教學

牛熊證

牛熊證既不是股票,也不是債券,而是一種衍生工具合約。牛熊證與認股證等類似衍生產品的最大分別,在於牛熊證具有可收回的特點。若牛熊證相關資產的價值觸及預定的收回價,發行商便會收回有關牛熊證,換句話說,牛熊證持有人必須把牛熊證交還發行商,合約即告終止,該牛熊證亦不再作買賣之用。

簡單來說,牛熊證等同投資者以相當於相關資產一部分的金額,買入或沽出相關資產,如方向正確,相關牛熊證價格會上升。但如果買錯方向,牛熊證價格會下跌。在香港買賣的牛熊證,大部分均與恒生指數掛鉤。舉例說,若恒生指數上升,恒指牛證的價值亦會上升;若恒生指數下跌,恒指熊證的價值則會上升。

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期貨

期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約,對合約到期日及其買賣的資產種類、數量、品質作出了統一規定。它強調標準制式化,進行此類交易前,投資者需要根據交易總金額,繳交初始保證金,而投資標的一旦出現虧損,你就會收到一個補充保證金通知,要求你補繳保證金,如果不交的話就會將你的交易強制平倉,例如投資者常說的指數期貨,簡稱期指,亦根據相關條件,需要投資者進行補倉行為。

期權

期權又稱為選擇權,是一種衍生性金融工具。它從本質上來說,賣的是一個選擇權。當價格對買方有利時,投資者可以選擇行權以獲取收益,當價格對投資者不利時,它可以選擇將權利作廢,只不過是損失了一份期權費而已。

具體來說,期權是指買方向賣方支付期權費後,在未來一段時間內或未來某一特定日期,擁有以事先規定好的價格向賣方購買或出售一定數量的特定商品之權利,但不附有必須買進或賣出的義務。

期權有兩種行使方式,依照履約日期可分為歐式期權 (European Option) 及美式期權 (American Option),歐式期權只能在到期日才可行使權利,而美式期權則允許投資者在到期日或之前的任何一個交易日行使權利。

相關閱讀:【期權是什麼】股票期權教學 風險、玩法及戶口佣金比較

孖展

孖展(Margin)雖然並非衍生工具,但也是熱門的投資方式。孖展就是借錢投資,投資者先在證券行存入一筆保證金,然後再向證券行借錢,藉此擴大投資額,同時以戶口內證券和資金作為抵押。

炒孖展可以透過槓桿效應放大投資回報,以較少的本金作出更大投資,當賺錢時,所得回報會更大,利潤可以是原本的數十倍甚至數百倍,十分豐厚,但同樣,虧蝕時亦會比原本蝕更多,風險極高。而且借入孖展後,無論該筆投資賺蝕,都要支付利息。

不同證券行對不同股票提供不同的孖展借貸比率,如30%、50%或80%等,代表投資者可就該特定股票,向證券行最多借多少錢,不同人的借貸比率、最高借貸額及利息不同。

相關閱讀:【孖展】炒孖展咩意思?借孖展買股票策略與風險


銀行與證券行何者更有保障?

銀行比證券行穩陣?香港相關法例健全,現時在銀行和券商在保障程度上差別不大。目前香港股票市場設有「投資者賠償基金」,該基金由投資者賠償有限公司營運,亦是證監會的全資附屬公司。凡透過持牌的金融機構買賣證券,不論是經證券行還是銀行,一旦他們有任何違規、財務困難以致清盤等等,投資者賠償基金一律都會處理賠償,賠償上限為50萬。投資者可到證監會網頁查詢相關機構是否領有合資格牌照。
另外,信託戶口亦有相關保障。根據法例,無論是現金或孖展帳戶,當券商處理客戶的款項時,除了用以交收,否則都會在4個營業日內把款項存入該公司在本港銀行開立的信託戶口。 券商亦須保存有關紀錄,並列明款項代誰持有和存入日期,如果違反將是刑事行為可被判監。 簡而言之,券商行只是「信託人」,受《證券條例》規範,而客戶亦受《證券條例》保障。

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衍生工具的優點與缺點

衍生工具有助放大回報,也可用作風險管理,但其槓桿性和複雜性,也令投資者有較大虧損風險,對投資者的經驗與眼光有更高要求。

衍生工具的優點

衍生工具最大的優點,是透過槓桿效應放大投資回報。購買衍生工具的價格通常低於其相關資產的價格,令投資者能以較低的成本投資,如果對後市的預測正確,投資者就可以獲得更大回報。

以騰訊(00700)為例,假設現時騰訊股價是HK$511,買入一張騰訊認購期權(Call Options),行使價是HK$520,期權價格是HK$2.5,買入一張期權價格是HK$2.5 x 100 = HK$250。由於行使價是HK$520,加上買期權的成本HK$2.5,要等到騰訊升穿HK$522.5,期權交易投資者才能獲利。假如騰訊升至HK$530,每張期權合約能賺(HK$530-522.5)x100 = HK$750,賺取幅度是(HK$750-250) / HK$250 x 100% = 200%。

但假如投資者只買入騰訊股票,就會賺(HK$530-522.5)/ HK$522.5 x 100% = 1.4%。由此可見,買認購期權的賺幅多於買正股的賺幅。

此外,衍生工具可用於管理風險,如果投資者本身持有某項資產,可買入該資產相關的衍生工具,以對沖風險,在市場波動時減少損失。同時,衍生工具可以在交易所或場外交易,投資者可獲得更多交易機會和選擇。

衍生工具的缺點

衍生工具的風險與潛在回報成正比,使用槓桿的放大潛在回報,同時也放大虧損風險,如果市場變化與投資者預測不同,投資者可能會面臨較大虧損。

同樣以期權為例,認沽期權(Put Option)的賣家需要非常謹慎,因為當相關資產(例如股票)價格跌穿行使價時,買家行使認沽期權,賣家就必須以高於市場現價的行使價,買入股票,造成虧損。

再以騰訊(00700)為例,假設現時騰訊股價是HK$511,賣出一張騰訊認沽期權,行使價是HK$500,現時期權價格是$4.4,投資者可獲期權金HK$4.4x100=HK$440。假如騰訊在到期日時,暴跌至HK$10,賣家就會蝕錢(HK$10-500+440= -HK$50)。

除了相關資產價格的波動風險,也要留意交易對手風險,買賣雙方可能有一方無法履行合約義務,這種風險在場外交易時更加突出。

另外,衍生工具五花八門,其規則和運作機制複雜,對投資者的經驗和專業度要求較高,投資者需要多作研究了解,MoneyHero推薦讀者利用模擬交易平台進行投資練習。

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