金山雲成立於 2012 年，是金山集團旗下的雲服務公司，並於 2020 年在美國納斯達克上市（KC），2022 年在港交所完成雙重主要上市（3896.HK）。 公司專注於提供 IaaS、PaaS、SaaS 等多層次雲服務，並將 AI、大數據、物聯網、區塊鏈、邊緣計算及 AR/VR 技術結合到行業解決方案中。 主要服務領域涵蓋互聯網視頻、醫療健康、金融、遊戲、教育等，累計服務超過 500 家優質客戶。 憑藉金山集團多年企業服務經驗及技術優勢，金山雲在中國雲服務市場中穩居主要玩家之列，與阿里雲、騰訊雲、華為雲等同場競爭。

截至 2025 年 8 月 13日：

最新股價：約 7.37 港元

近期波動區間：7.20 - 7.43 港元

52 週高位：11.40 港元

52 週低位：1.08 港元

市盈率：負值（仍處虧損）

成交量活躍，換手率約 1.77%

股價近期呈現波動，受行業競爭、財報數據及 AI 業務消息影響較大，投資者可密切關注即將公布的第二季度財報表現。

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香港證券賬戶

在本地證券行或平台（如富途牛牛、微牛證券、長橋證券、老虎證券)開戶，可於港交所交易時段直接買賣金山雲股票。

內地投資者港股通

合資格內地投資者可透過滬港通或深港通相關平台交易港股。

海外證券平台

海外投資者可使用支持港股交易的平台（如 Interactive Brokers、Saxo、嘉信理財等）。

ETF 或基金

一些追蹤中國科技或雲計算板塊的 ETF 可能將金山雲納入成分股，屬於間接投資方式。

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差價合約（CFD）及模擬交易

適合有槓桿交易經驗的投資者，但風險高，需謹慎。

投資前請先比較不同平台的手續費、交易規則及入金要求，確保投資成本與交易體驗符合你的需求。

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開立股票戶口是投資港股的第一步。以下為主要類型：

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投資前記得比較不同平台的收費、交易規則及開戶流程，並評估自身風險承受能力，確保投資策略與財務目標一致。開戶流程及審查條件會因戶口類型而異，如需更多細節可查閱券商官網或向客服查詢。同時留意手續費、最低入金要求及平台功能；若想透過

ETF 間接投資港股，很多香港及海外券商亦支援國際 ETF 買賣。

金山雲控股（3896.HK）的收入主要來自兩大核心板塊。

首先是公有雲服務，涵蓋雲計算、雲存儲及內容分發網絡（CDN）等基礎業務，其中 AI 相關收入表現最搶眼。2025 年第一季度，AI 業務毛收入同比大增 228%，達人民幣 5.25 億元，佔公有雲收入比例高達 39%，成為增長主力軍。這反映出 AI 技術普及與算力需求暴增，正在快速推動公有雲業務擴張。

另一板塊是行業雲服務，專為金融、醫療、工業等垂直行業提供定制化雲端解決方案。憑藉與小米集團、金山軟件等生態夥伴的深度合作，行業雲收入保持穩步增長，並在技術能力與市場覆蓋上形成穩固優勢。

整體來看，金山雲透過公有雲的高速 AI 增長，以及與生態夥伴緊密協同的行業雲解決方案，實現收入來源多元化並保持韌性增長。2025 年第一季度，公司總收入約人民幣 19.7 億元，同比增長約 11%，其中公有雲收入上升 14%，行業雲亦持續穩健發展，即使受季節性因素影響，整體動能依然強勁。

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市場分析機構對金山雲（03896）維持「買入」評級，並設定目標價 9.2 港元，反映較現價仍有逾 24% 的上行空間。分析指出，中國 AI 投資步伐加快，作為本土領先的 AI 雲基礎設施服務供應商之一，金山雲有望受惠於大語言模型（LLM）訓練與推理需求的持續增長。

預測顯示，公司在 2025 年中國雲計算市場中有望保持優於行業的表現，全年收入增幅或達 20%，其中 AI 業務增長料達 90% 以上，成為主要驅動力。未來 1 至 2 年，來自同系生態夥伴的協同效應預計將持續推動業務拓展，到 2027 年相關合作貢獻收入比例或達三成。

此外，分析機構估算，金山雲 2024 至 2027 年的收入年複合增長率（CAGR）可達 19%，並有望在 2027 年扭虧為盈。

在考慮投資金山雲（3896.HK）前，投資者要清楚認識幾個關鍵風險點。首先是政策與監管風險，中國及海外市場對雲服務和 AI 的監管愈趨嚴格，涉及數據安全、跨境傳輸及算法透明度等規範，一旦政策收緊，或會限制業務拓展。其次是財務壓力，公司仍處於虧損階段，加上 AI 與雲基礎設施投入龐大，現金流長期受壓，一旦融資環境轉緊，資金周轉或受影響。

市場競爭同樣激烈，金山雲需要面對阿里雲、騰訊雲、華為雲等強勁對手，行業價格戰及技術升級節奏加快，可能壓縮盈利空間。另一方面，技術挑戰亦不容忽視，雲計算與 AI 技術迭代速度極快，公司必須持續創新，才可維持市場優勢。最後是經濟波動，宏觀經濟不確定性或影響企業 IT 預算及需求，進而令收入出現波動。

建議投資者密切留意公司策略執行情況及行業走勢，並根據自身風險承受能力，審慎部署投資策略。

在最新一季的財報電話會議中，金山雲控股（3896.HK）重點強調了人工智能業務的高速增長。2025 年第一季度，AI 相關收入按年大增 228%，佔公有雲服務收入的 39%，已成為公司最核心的增長引擎。管理層對 AI 技術及業務的高質量、可持續發展充滿信心，並表示會持續加大投入，鞏固市場競爭力。

會上亦提到，公司在優化收入結構、加強成本管控方面取得進展，2024 年經調整毛利率已提升至 17.4%。同時，金山雲積極推進業務多元化，特別是透過與小米集團等生態夥伴的深度合作，推動行業雲服務持續增長。

雖然短期內仍處於虧損階段，管理層強調虧損規模正逐步收窄，目標是實現長期穩定盈利。下一次業績電話會議將於 2025 年 8 月 20 日舉行，屆時市場焦點將集中在業績回暖及盈利能力改善的最新進展。整體而言，電話會議內容為投資者提供了深入了解公司運營與未來布局的關鍵視角。

參考資料：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0528/2025052801347_c.pdf

金山雲(3896.HK)漲超7%，攜具身智能、政務AI一體機等AI成果登場WAIC

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