每逢3月及8月都是香港上市公司的業績高峰期,要知道一間公司有沒有問題,就要看看公司的業績報告。如果不了解公司業績,只靠聽人講就去買股票,難以從中獲利。不懂分析業績報告不要緊,MoneyHero為你講解營業收入、毛利、毛利率,淨利等財務報表中的重要指標,讓你對業績報告有基本了解。
業績報告有咩睇
業績報告會顯示上市公司過去的業務表現,並以三個會計報表反映出來,分別是「損益表」、「現金流量表」及「資產負債表」。三個會計報表反映公司不同的業務情況,其中「損益表」就反映公司所有收入支出,加加減減之後就得出公司是賺錢還是蝕錢。
「現金流量表」就只反映公司的現金流出及流入,有時候是有收入卻沒有現金流入,有時候又會有支出卻沒有現金流出,所以「現金流量表」就剔除所有不影響現金流的項目,得出公司過去一段時間內的現金是增加還是減少。
「資產負債表」就顯示公司的資產及負債情況,可以了解到公司共有多少產業,同時負債會否過高。
一般來說,公司的收入、毛利率,淨利潤等重要指標都會在「損益表」上找到,所以MoneyHero先為大家分析「損益表」上的重要指標。
營業收入
雖然有收入不代表賺錢,但無收入一定不能賺錢。收入是一間公司的命脈,在「損益表」中的第一個項目就是公司「營業收入」,或會寫成「銷售額」,字眼不同但意思一樣,就是公司主營業務的收入。要留意,營業收入一定是來自公司的主營業務,其他收入都不會計算在內。例如,公司是從事汽車買賣,一切非汽車買賣的收入都不會計算在營業收入內。
正常來説,營業收入當然愈高愈好,投資者在閱讀業績報告時,可以比較一下之前的收入與最新的收入,看看有多大的增長,當然是愈大愈好。同時,最好是用年與年之間作比較,即用今年3月的收入與去年3月比較,因為不少行業的收入都會受到淡旺季影響,如把旺季同淡季比較,會有營業收入增長強勁的錯覺。
非營業收入
剛剛談到,「營業收入」只限於公司主營業務的收入,但很多時候,公司的損益表上還會有一大批非營業收入。
利息收入
最常見就是利息收入,一間公司有足夠資金應付日常營運開支後,餘下的現金很大機會存放在銀行,即使銀行利息很低,都總有利息收,這部份的利息收入就不會視為營業收入。
有部份公司會更大膽,把錢借給其他公司,賺取更高的利息收入。只要借款人不走數,就可為公司增加額外收入,但同時有收不回款項的風險。除非公司是以借貸為主要業務,否則有關利息收入都會視作其他收入,而非營運收入。
外幣兌換收入
第二種,是外幣兌換的損失或是收入。如果與香港以外地方的公司做生意,不論買貨或賣貨,都可能是用外幣作交易。例如公司的業務是向內地銷售為主,即是會收到大量人民幣,當收回來的人民幣貶值,就會令公司損失。相反,如果公司是從內地買貨,再轉售到其他地方,當人民幣貶值,公司就可以用相同金額的港幣換更多的人民幣,變相是賺了。
此外,如果公司持有外幣資產(例如樓和辦公室)或負債時,亦會影響公司收入。例如長和持有不少在英國的基建、碼頭等資產,當脫歐問題導致英鎊貶值時,亦影響長和的外匯盈利。當然,長和持有英國資產的同時,亦有以英鎊計價的債務,英鎊貶值變相減少了債務,公司亦可能有為外幣做對沖,最終影響可能不大。
不過,大家要留意,若公司持有大量外幣資產及負債,匯率變動始終對公司有一定影響。
出售資產收入
第三種就是將公司的資產賣掉,例如做工業的公司將工廠賣掉,或是將整個業務出售。這類把自己做生意的資產賣掉的收入,都不會計入營業收入內,因為這算是一次性的收入,不是持續的收入。
賣掉資產亦不一定是當盈利,有時候都可以是蝕賣。會計準則會定期為公司每個資產評估最新估值,如果出售的價錢低於評估價,就會當是蝕賣。即使賣出資產為公司帶來盈利,但將揾食工具賣走,亦未必是好事,就如殺掉了生雞蛋的雞,當下雖然可以飽餐一頓,但以後就沒有雞蛋食了。
投資收益
最後一種,就是投資收益,這裡指的是短期投資,例如買入股票或債券等投資產品。當買入的股票債券價格上升,但仍未賣出,就會有投資公允收益,即是帳面賺錢;而價格上升了、又賣出了,才會是投資收益。相反,如果在股票債券價格下跌時出售,就會變成虧損。
投資有一定風險,如果公司的主要業務不是買賣股票,其實難以確保公司有足夠能力在投資市場賺錢。所以,如果見到上市公司的投資收入比營業收入還要多時,就要小心,萬一遇到市況不佳,隨時蝕到成盤數變虧損。
以上的非營業收入,並非愈多愈好,太多的話可能令人覺得公司不務正業。因為很多非營業收入都是非經常性,會令到業績很波動,難以估計未來的盈利,影響股價。不過,部份非營業收入也會是經常性的,如利息收入等。
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預售與營業收入
如果有留意內地房地產公司,例如碧桂園、雅居樂等,它們每年會公佈銷售目標,如5,000億人民幣、10,000億人民幣等,但即使公司成功達到銷售目標,營業收入都會與銷售額不同。
箇中原因是不少房屋銷售都是賣樓花,即單位還未起好,就已賣樓給客人。普通人會覺得,賣樓花所收到的錢,都會被視為收入,但在會計的角度,收入是一手交錢一手交貨,賣樓花雖收了錢,但樓還未交到買家手上,所以不會當是收入。因此,內房公司的銷售金額是包括賣樓花的收入,而業績報告的營業收入就不包括,不要因為銷售金額與收入不同就以為內房公司造假數。
毛利與毛利率
講完收入,就要講銷售成本,以及減去銷售成本後的毛利以及毛利率。之前講過,收入愈多愈好只是一般情況,如果有公司是開善堂,價值HK$5的貨只賣HK$2,即使有HK$10億收入,不要説發達,還錢都還到破產。所以收入並不是反映公司營運情況的唯一指標,大家亦要留意公司的毛利及毛利率變化。
毛利,就是公司的銷售或營業收入,減去直接的銷售成本或營業成本。有部份上市公司,營業收入減去直接銷售成本後,會是負數,即是賣一蚊蝕幾蚊。到時就不會叫毛利,而會叫毛損。多數這些公司在營運上已出現很大困難。倒不如不做生意,仲會蝕少啲。
毛利率,就是毛利與營業收入的比例。例如,營業收入是HK$10,毛利是HK$5,毛利率就是 5 / 10 X 100% = 50%。毛利率通常是愈高愈好,方便與競爭對手做比較。
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淨利
淨利是指公司在計及所有收入及成本後的最終結果,當中包括其他非營利收入,如利息收入、投資收入、合營公司的收入等,再減去經營支出,例如人工、舖租、宣傳費等所有支出。得出除稅前淨利的後,再計及需要付的稅率,就會得出除稅後淨利。
正如之前提到,一間公司的非營業收入最好不要太多,以免影響最終淨利的表現。同時,亦要留意一眾非銷售成本會否有太大增長,投資者可留意業績報告上的「行政開支」、「銷售開支」、「研發開支」、「融資成本」等。
一般來講,開支一定是愈少愈好,但有一樣是例外,就是研發開支。工業及科技企業會十分重視研發投入,因為要透過不斷研發去保持產品競爭力,如果沒有研發開支,基本上間公司應該距離倒閉都不遠。不少投資者都希望研發開支會佔收入的一定比例,且不要過低,當然太高都不好。如果公司會用八,九成的收入做研發,應該是初創公司,而不是上市公司。
股東應佔溢利
新聞報道公司業績時,第一句一定會講公司的純利,或「股東應佔溢利」按年增加或者減少了多少,比收入、毛利率更重要。
股東應佔溢利又叫純利,你可能會問,純利和淨利有甚麼分別,淨利不是已經反映了公司的收入和成本嗎? 由於會計準則中,會把上市公司非100%擁有、但控股權超過50%的子公司的收入,全部計入公司的收入中,得出淨利後會再拆開,一部份是股東應佔溢利,一部份就是非控股權益。
舉個例子,上市公司A有一間子公司B,但不是百分百持有,只持有公司B的70%股權,其餘的30%由公司C持有。在計算淨利時,會先將公司B的所有收益加入於公司A的淨利中。假設公司B的收益是HK$3,000萬,會全部加入在公司A的收入中。假設公司A淨利是HK$1.3億,由於公司A只持有公司B的70%股權,所以在股東應佔溢利上,公司A來自公司B的股權收入只有HK$2,100萬(HK$3,000萬 x 70%),所以公司A的股東應佔溢利應為HK$1.21億元(HK$1.3億 - HK$900萬),餘下的HK$900萬會列在非控股權益。
上市公司與其他公司聯合開子公司是很普遍的事,因此會有部份收益不會視為上市公司的權益,大家看業績報告時,要特別注意,不要以為淨利就是公司的純利。
單看純利及「損益表」,是未能完全分析公司的營運狀況,有時公司有高純利,但卻錄得現金流負數,所謂的利潤原來只是帳面,根本無入袋。有時候是會透過舉債增加收入,或有很多的應收帳無法收回,這些部份需要細閱公司的「現金流量表」及「資產負債表」才能發現。
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