窩輪是甚麼？認購證和認沽證（Call/Put輪）玩法教學

窩輪是一種期權合約，投資者買入認購證（call輪）和認沽證（put輪）後，擁有在指定時間內以指定價格買入或買入相關資產的權利。究竟窩輪點玩法？買賣窩輪有甚麼風險？即睇MoneyHero窩輪教學。

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窩輪是甚麼

窩輪（warrants）又稱認股證，是一種衍生工具，投資者買入窩輪，等同買入一個權利，讓投資者可以在一段指定時間內（到期日），以指定價格（行使價），買入或賣出指定資產，此資產可以是股票、商品、外匯等等。

認購證及認沽證 （Call輪和Put輪）

認購證，即「call輪」，持有人有買入指定資產的權利。舉例說，若投資者持有一張到期日為2021年3月26日，行使價為HK$50的 A股票call輪，他就可以在2021年3月26日或之前，以HK$50的價格買入A股，無需理會A股票當時的市價（無論A股市價是HK$70或HK$100，投資者都可以用HK$50買入）。

買入call輪通常是對後市看好，當相關資產的價格上升時，理論上call輪價格亦會相應上升。

相反地，認沽證，即「put輪」，持有人就有賣出指定資產的權利，若投資者持有一張到期日為2021年3月26日，行使價為HK$50的 A股票put輪，他就可以在2021年3月26日或之前，以HK$50的價格賣出A股，無需理會A股票當時的市價。

買入put輪通常是對後市看淡，相關資產的價格下跌，put輪的價格理論上就會上升。

價內、價外及平價

由於窩輪的價值在於行使價與現價的分別，故就有價內、價外及平價的說法。

以call輪來說，若現價低於行使價，就是「價外」，現價高於行使價，則為「價內」。相反，以Put輪來說，若現價高於行使價，就是「價外」，現價低於行使價，則為「價內」。而無論是call輪還是put輪，若現價等如行使價，即為「平價」。

舉個例說，若A股現價為HK$35，,一隻A股Call輪，其行使價為HK$30，是「價內」，而一隻A股Put輪，行使價為HK$30，則是「價外」。

槓桿比率

槓桿比率是指，通過比較正股和窩輪的價格，計算出買正股的成本是買窩輪成本的多少倍，公式如下：

此外，實際槓桿就是指當正股升跌1%時，相關窩輪的理論價格會升跌多少，公式如下：

窩輪與牛熊證的分別

窩輪和牛熊證一樣，都是在合約的指定時間內交易，但不同之處在於，牛熊證設有「強制收回機制」，即使未到到期日，一旦相關資產價格到達回收價，都要即時結算，停止交易，就算之後相關資產價格再變動都沒有作用，即俗稱的「冇仇報」。

而窩輪就沒有「強制收回機制」，就算正股價格大幅變動，不論是否到達行使價，投資者都可以選擇在到期日或之前交易與否。

影響窩輪價格的因素

影響窩輪價格的因素有好幾個，最重要的兩個就是其內在值與時間值，因為基本上任何窩輪的價格就是由這兩項價值加起來而成，而其他所謂的影響，基本上是影響時間值的因素。

內在值

所謂內在值就是該期權的真正價值，舉個例子，股票甲目前的市價是HK$5，如果你持有一隻call輪，行使價是HK$4，那麼這隻窩輪的內在值就是HK$1，即HK$5減HK$4，這表示你可以用HK$4的行使價買入一股市價HK$5的股，所以你手上的窩輪就應該值得HK$1。不過，如果甲股的市價跌至HK$3，你手上這張行使價HK$4的call輪的內在值便等於零，因為你不會以HK$4的行使價去買入只值HK$3的股。不過放心，內在值最低是零，不會變成負值，這就是窩輪的好處，不會變負資產，最壞的情況是不行使這張窩輪，買窩輪的錢歸零。

時間值

除了內在值，窩輪的另一個價值是時間值。你現在手上持有一張可以用HK$4行使價買入一股甲股的call輪，內在值是零。但是，因為窩輪仍未到期，因此，有一個時間值，這個時間值就是給你一個期望，希望在窩輪到期之前，甲股的市價可以升至HK$4或更高，那麼你的內在值就成了正數，而不是零。因此，你可能願意以HK$1的價格買入這張目前正股市價HK$3，但行使價HK$4的call輪，這HK$1就是時間值。

影響時間值的因素有：

• 時間的長短，如果時間愈長，時間值就愈高，時間長說明你有多一些機會使到內在值上升。
• 行使價與正股市價的差距，差距大，時間值也相對不值錢，因為機會也不大，不易使到行使價與正股市價相近。
• 正股價格的波動也會影響窩輪的時間值，波動愈大，想買保險而買put輪，或想賭一賭股價再飛升而買call輪的人，願意付出更高的時間值買窩輪，也就推高窩輪的價格。
• 當然，時間值本身會因為時間一日一日過去而減少，這是許多窩輪商為窩輪買賣者開課時最經常提出的，並勸散戶買入窩輪後盡快賣掉，以免時間值下降。
• 最後，也該提一提銀行利率，利率上升時，窩輪的時間值會下降，這是因為利率也影響你持有這張窩輪的時間成本。不過，基本上影響不會太大。

學術界的期權教科書會提到一個Black Scholes模型，這是一個數學公式用來計算期權包括窩輪的理論價格，一般散戶不會應用，也許，是窩輪發行商用來開價用的。

窩輪的投資價值

買窩輪的目的就是四兩撥千斤，小刀鋸大樹。如上例，你可以用HK$1買入一張行使價HK$4，但目前市價僅HK$3的call輪。如果該股將來升上HK$10，你手上的call輪，單是內在值就已經值HK$6，HK$1的價格變成HK$6，回報率是5倍。如果你以HK$3買正股，升到HK$10，回報率只有2.3倍，這就是買窩輪的槓桿作用。當然，虧的時候，虧損值也就大了。

更有些窩輪，10張窩輪才可以換一張正股，這是為了壓低窩輪價，讓更多散戶可以參與。因此，窩輪的選擇很多，你考慮的時候，最主要的考慮條件是你對風險的承受能力及賭性。

因此，窩輪的選擇是沒有一套所謂正確的方法。不過，在策略上則一定要知道時間值是不斷的消失。當然，也有一些賭性特別高的人喜歡買入即將到期的窩輪，稱之為「末日輪」，賭一賭在最後的日子里有突發事件，使到正股價格大變。

窩輪風險

窩輪最大的風險就是會變成零，到期那一天，內在值等於零時，窩輪價格就等於零，因為到期時，時間值也等於零了。而一般買股票，股價下跌依然可以守，窩輪不能守。

窩輪賣唔出點算？

窩輪還有一個問題是有時想賣而賣不出，怎麼辦？沒有辦法，與股票一樣，只能不斷地降價至有人願意買為止。幸好，一般窩輪都有莊家出價，買或賣都有價，使你可以賣得出。當然，買與賣之間的價差可以很大，自己會心痛，因此，選擇窩輪時也該選擇發行商，大的發行商，信譽好的發行商，及熱門的窩輪，愈冷門愈難賣。

撰文：曾淵滄、MoneyHero團隊

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