【IPO 攻略】自學新股分析　新股上市前後買賣策略

IPO 是「首次公開募股」（Initial Public Offering）的縮寫，意思是公司首次向公眾發行股份，讓股票可以在公開市場上交易。在進行 IPO 之前，公司屬於私人企業，股份只限於創辦人、內部員工或早期投資者持有。當公司進行 IPO 後，其股票將於證券交易所上市，讓所有投資者都可買賣該股份，這就是我們常說的「上市」。

企業選擇進行 IPO，主要目的是籌集資金，以支持業務擴張、償還債務或提升品牌曝光度。除了 IPO 外，公司亦可透過引入機構投資者、群眾募資、或動用保留盈餘等方式籌資。不過，對於不少企業而言，IPO 是邁向規模化發展的重要一步。

如果你有興趣參與香港 IPO，或想了解更多關於 IPO 的操作與風險，可以留意新股上市日程、公開招股詳情，並先做好研究。

整個 IPO 過程大約分為幾個步驟。首先，公司會找投資銀行（例如高盛、摩根士丹利）做「承銷商」，幫手處理上市文件和寫招股書。之後會向香港交易所遞交上市申請，審批一般需時 3 至 6 個月，但部分合資格 A 股公司最快 30 個工作日就可以完成。

審批期間，公司會進行「路演」，向大投資者介紹業務和前景。通過審批後就會開始「公開招股」，分為機構投資者認購（叫做國際配售）和散戶認購。香港投資者可以用白表、eIPO 或經券商申請認購新股。

當股票確定發行價，就會安排正式上市。有些證券行（例如輝立、耀才）會在前一天提供「暗盤交易」，讓你提早買賣。不過要留意，新股上市後價格可能大上大落，有機會低過發行價（即「破發」）。

現在大部分香港 IPO 都採用「建簿配售」方式，即由承銷商協助定價和分配股份，不再像以前那樣一次過買斷。此外，亦有其他上市方法，例如「直接上市」或「SPAC 上市」，這些方式可以繞過傳統流程，更快進入市場。

想參與 IPO 的朋友，記得做好資料搜集，了解風險與潛力，再決定是否申請認購新股，讓你的投資更有信心。

想把握新股機會，第一步當然是掌握最新的 IPO 資訊。香港投資者可以透過多個渠道了解即將上市的公司，包括官方網站、證券平台、財經媒體及手機應用程式等，靈活又方便。

最權威的資訊來源，可選香港交易所的【披露易網站】，當中列明所有最新 IPO 申請、招股書及公告資料，資料準確而及時。此外，本地大型證券行如輝立、耀才等，亦會提供新股分析報告，內容涵蓋公司背景、財務表現及市場前景，幫你快速掌握重點。

財經媒體方面，《信報》、《經濟日報》等會有專題追蹤新股熱潮，分析市場反應。而手機應用程式如 AASTOCKS、經濟通等，則適合日常查閱新股消息，隨時掌握招股日程及暗盤表現，讓你在快節奏的市場中保持領先。

若你有興趣留意海外 IPO，例如美股市場，可留意納斯達克（Nasdaq）、紐約證券交易所（NYSE）等官方網站，當公司提交 S-1 表格至美國證券交易委員會（SEC）後，初步招股書就會公開，當中包括公司業務、管理團隊、財務狀況等重要資料。不過這份文件通常仍屬草稿，可能未有最終發行價或確實上市日期，建議定期查閱 SEC 的 EDGAR 資料庫，以掌握最新進度。

簡單而言，掌握 IPO 資訊不難，重點是留意官方渠道、善用工具、緊貼更新，為你的新股投資部署作好準備。

對成長型公司來說，IPO 是一個快速籌集大量資金的途徑。透過向公眾發行股票，企業可獲得資金用作發展新項目、償還債務、擴展業務或招聘更多人才，進一步提升企業規模和市場競爭力。

除了資金支持外，上市亦會帶來更多制度上的改變。公司需要更透明地運作，包括定期公布季度和年度財務報告，並接受股東監督，例如在董事會人選等重大事項上進行投票。這不僅提升公司聲譽，也有助建立投資者信心。

對投資者而言，IPO 通常是首次有機會買入一家潛力企業股份的時機，尤其對高增長行業（如科技、生物醫藥）更具吸引力。不過要留意，不是所有 IPO 股票都會「即升即賺」——有些新股在上市後數月甚至數年內表現波動，甚至跑輸大市。因此，在參與 IPO 前，仍需做好研究，審慎評估風險與潛在回報。

參與 IPO，看似是一個低位入手潛力股的黃金機會，但事實上，首次公開招股並非穩賺不賠，當中隱藏不少風險。若遇上表現不如預期的新股，不但未能賺錢，甚至可能拖累整個投資組合表現。

首先要留意「抽飛」風險——即使已申請認購，一旦國際配售認購不足，公司可能在最後關頭取消上市。這類情況在 2022 年的 SPAC（特殊目的收購公司）熱潮中曾多次出現。其次，新股「破發」並不罕見。以近年港股市場為例，大約三成新股在上市首日就跌穿發行價，對短期投資者打擊不小。

另一個值得關注的是「貨源歸邊」現象，特別常見於細價股。如果股份過度集中在少數投資者手上，股價容易受到操控，出現誇張的暴升暴跌，風險極高。此外，不少 IPO 都有基石投資者，他們通常需遵守六個月的禁售期。一旦禁售期屆滿，潛在的沽壓有機會令股價出現回落。

雖然有些 IPO 成功晉身長期明星股，但市場也不乏失敗例子。例如 Pets.com 在美國上市後不到一年便破產。根據納斯達克統計，2010 至 2020 年間的新股中，有約三分之二在上市三年後表現落後於整體市場。

總括而言，IPO 並非搶得先機就代表穩賺。參與新股前，請仔細研究招股書、了解公司基本面及市場風險，再根據個人財務狀況與投資目標作出審慎判斷。理性投資，才是致勝關鍵。

對於香港散戶來說，想參與首次公開招股（IPO），一般有三種主要方式：

1. 公開認購（最常見方式）

• 最低入場費一般約為 $3,000 至 $10,000 港元，視乎公司而定。

• 可選擇使用券商提供的 孖展融資（槓桿） 提高申請股數，但要注意利息成本。

• 若出現超額認購，會啟動「回撥機制」，即散戶配股比例可能上升。

2.暗盤交易（上市前一晚）

• 在正式上市前一日晚上，一些券商平台如輝立、耀才等會提供「暗盤交易」。

• 暗盤價可作為新股首日開市表現的預測參考，但仍有波動風險。

3. 上市後買入（即二手市場）

若未能中籤，可以在公司上市後於二級市場買入。不過，新股上市首月波幅通常較大，建議密切觀察市場動態再作決定。

做足功課

• 閱讀公司的招股書（或美股的 S-1 表格）、了解風險因素。

• 研究該行業、市場競爭對手及整體股市環境。

• 不要只靠券商或公司資料，要自己獨立分析。

不必一口氣買太多

IPO 股價波動大，不建議一開始就投入大量資金。可考慮「平均成本法」：分批定期買入，有助平滑風險。

不一定要搶頭香

很多優質股票（如 Apple、Amazon、Google）即使在 IPO 多年後買入，仍有可觀回報。投資者感理性分批入市，應避免比「一注獨贏」。

保持投資組合平衡

不要因為某隻新股熱炒，就讓它佔你整個投資組合的大部分。一般建議為單一股票佔比不超過整體投資組合的 5% 至 10%。

如果 IPO 投資令你開始對股市有興趣，當然是好事！但投資股票不一定只靠選股。你也可以選擇指數基金、ETF 等多元化工具，一次過投資整個市場，風險更分散、管理更輕鬆。記得理性投資，才是穩步增值的關鍵。

新股新手Peter

不少人熱衷炒新股，最近就有GOGOX 上市消息，在談新股認購有什麼要注意前，先分享一個新股新手及老手買賣新股的故事。新手Peter平日少留意股票市場，但留意到一隻知名的公司A即將來香港上市，加上身邊的朋友都有提及要抽該公司的新股。因此，Peter決定開戶抽下新股，而預料反應熱烈，決定借孖展，合共HK$400,000，增加抽中新股的機會及股數。

到公佈招股結果當日，公司A超額認購過百倍，由於反應熱烈，即使Peter有孖展下，都只能得到3手，每手500股下，共1,500股。Peter雖然不太明分配方法，但都總算有3手股數。

上市當日，公司A最高升約5%，但Peter發現即使股份上升，但減去孖展的利息支出，以及交易費用後，所賺得不多，因此未有即時賣出。及後，股價掉頭向下，甚至跌穿招股價，最後Peter堅持一段時間，但股價未有起色，只好止蝕離場。

事後，Peter發現原來公司所集得資金用途主要是用於還舊有債務，而且過去數年公司盈利能力一直向下，但Peter未有在新股上市前閱讀公司的招股書，因此未有留意到公司最新的經營能力。

新股老手David

至於股票市場老手的David，平日經常留意新股上市消息，得知有心儀的公司B即將上市，並已遞交了初步招股文件，於是到聯交所上閱覽，了解到公司近三年財務表現，過去的歷史，以及那間機構擔任公司的上市保薦人。要查閱初步招股文件可按此。

David之後一直透過新聞報道，留意公司B的上市進度。終於公司通過上市審批，並公開招股，公佈招股價，以及集資用途。David根據，有關招股價，計算到公司按招股價計的市盈率，並與一眾已上市的同行公司作比較，以評估孰貴孰平。並得悉公司集資主要用作未來收購，以及擴充產能，以增加日後的盈利。

經過分析，David認為公司B值得買入，並決定借孖展增加抽中機會。不過，他比較了不同券商的孖展利率，選擇了利率較低的券商，減少成本。到公佈招股當日，Daivd獲得了100,000股，並在新股暗盤中，留意到股份已上升不少，於是沽出部份鎖定利潤。

到股份上市當日，公司B股價於上午一直向上，升幅逾兩成，David便將手上餘下的全數股份沽走，短線獲利，因為他了解到，公司股價大升，主要是新股初期供不應求所致，未必與公司盈利能力有關。

之後David 仍然留意公司B的業績表現，以及經營情況，最後才確認公司值得長線持有，才再次買入。

由故事可見，David以及Peter對待抽新股做法有以下不同：

• David不會盲目相信名牌，會閱讀招股文件

• David會留意公司的集資用途

• David會留意公司的保薦人

• 在使用孖展時，David會留意借款成本，並知道回本價是多少

• David會於短線沽出股份，鎖定利潤

• David會留意公司上市後情況，並等待一段時間才會決定公司是否值得長期持有

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以下會詳細解釋，為何David所做的六點不同，能減少抽錯新股的情況。

閱讀招股書

招股書可大致分為兩個階段，一是公司遞交申請上市時的初步招股文件，由於公司當時未有通過上市審批，因此初步招股文件不會顯示，公司的招股價、招股數及集資用途等招股詳情，但會有近年財務數據及誰為公司的保薦人。

當公司通過審查正式招股時，會出一份正招股文件，會有齊招股詳情及最新的財務資料。大家可通過招股書的資料，去評估公司的業務狀況。要看招股書，只要到港交所的披露易，輸入上市公司的股份代號或公司名稱搜索便可看到。到港交所披露易可按此。

上市公司集資用途

公司正式招股後，會在招股書顯示，公司的集資用途，即是在招股後所得的資金會如何運用。如公司是用於業務的擴充，或是投資於本身的業務作改善，會是較好的運用，有利日後業務的增長。如公司是將資金大部份用於償還舊債，則反映公司可能有嚴重的負債問題，導致公司沒有足夠的錢於未來業務發展。

上市公司保薦人

上市公司保薦人主要是由投資銀行擔任，舉例外國知名的投行有：摩根士丹利、高盛及摩根大通等。保薦人公司主要是確保上市公司公佈的資料是正確，以及公司是符合上市要求，可以說是申請上市公司的第一個守門員，防止一些壞公司上市。

不過，由於近年保薦人的競爭大，加上一些上市申請公司未必願意用很多錢請保薦人。一些保薦人為保生意，以低價接單，導致在審查上市申請公司時，因資金不足，而未能做好審查。

因此，在投資新股時，可翻查保薦人過往擔任其他上市公司時，過往公司上市後的表現，包括股價及業績。若發現新股保薦人，過往表現不良，必需小心。而港交所亦會顯示，一些被拒絕申請上市公司的保薦人名單，俗稱保薦人黑名單。要查閱黑名單可按此。

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計算回本價

抽新股以及用借孖展抽新股都有其續費用，尤其使用孖展時，提供孖展的銀行或證券商都會收取利息，而每次利息都會不同，視乎當時市場資金是否足夠，有時一些受歡迎新股，可能令市場數千億元去抽，孖展利息便會高。大家用孖展抽新股時，就要將孖展利息計入買賣成本，預計大約可抽到股數，計算新股上市後要升到甚麼價位才會回本。

舉例：孖展總成本HK$1,000，連同抽新股及交易費約HK$500，最終成功獲分派10,000股，招股價每股HK$54。

總成本 = 孖展總成本 + 抽新股及交易費 + 股份總額 = HK$1,000 + HK$500 + HK$10000 X 4 = HK$41,500

回本股價 = 總成本 / 獲分派股數 = HK$41,500 / 10,000 = HK$4.15

回本股價升幅 = （回本股價 - 招股價）/ 招股價 X 100% = (HK$4.15 - HK$4) / HK$4 X 100% = 3.75%

因此，股價要升3.75%以上，才能有錢賺

要注意，如孖展利息太高，而抽到的股份少，新股可能要升二至三成才回本，就要想想有多大機會。若機會不高，建議不用孖展抽，減低成本。

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短線沽出股份

由於新股過往可參考資料，較已上市的公司為少，市場上有不少公司已上市數十年，面對過不同的經濟週期，足可見其穏健能力，反之新股就未見。加上市場有說法，是公司都增長頂峰時，就會安排上市，因此留意公司上市後表現更為關鍵。而且受追棒的知名新股，剛上市時，因大部份投資者未能取得心目中足額股份，因而追買股份，股價上升受供求影響大於本身的經營能力。

若股價遠高於其盈利能力，如股價升至數百倍市盈率時，就要知道股價隨時可掉頭向下，甚至跌穿招股價。建議大家亦設有止賺位，於短期內沽出，而不是盲目長渣。

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甚麼是暗盤？

暗盤交易是指場外交易，不經港交所交易系統，而直接在券商內部系統做交易。如果想更快沽出抽中的新股，可以使用證券商提供的暗盤交易。不過就有限制，只能在你抽新股的券商做暗盤交易。如你在耀才抽新股抽到10手，就只能在耀才做暗盤交易賣出手上的10手。如你在第二間券商抽新股，是不能在耀才做暗盤交易。

至於何時可以做暗盤交易，一般是在股份正式上市的前一個交易日，收市後的4:15pm至6:30pm進行，若是半日市，則為2:15pm至4:30pm。

新股暗盤表現可在一定程度上反映該新股的受歡迎程度，不過只反映到新股於特定證券商的買賣表現，並非整個市場的需求。如在暗盤市場上，你的新股已升到目標價，可先於該市場出售止賺。又或是發現股份有壞消息，亦可先於暗盤市場出售止蝕一部份。等待到股份正式上市時，再為餘下股市作決定

總結，大家要在抽新股前，記住閱讀上市公司的招股文件，尤其是公司的財務，保薦人以及集資用途，定下一個止賺及止蝕位，並最好於新股熱潮時短線沽出。如對公司有信心，可持續留意一般時間，若業務保持健康增長，才買入長期持有。同時，投資始終涉及風險，買前要做足功課。

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