【牛一、牛二定牛三?】拆解牛熊不同週期特徵

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拆解牛熊週期

指現在處於31000點之上並繼續尋頂,牛熊聲音遍地起,暫時牛軍形勢一片大好。但究竟有多少投資者能夠食盡升浪或捕捉到每浪的起始或拐點?在作出任何投資決定前,首先你要認識牛熊週期!

道氏理論是由《華爾街日報》及道瓊斯公司創辦人查理斯道提出的一個理論。簡單而言,該理論認為股市與市場的經濟表現掛,而且升升跌皆有一個週期,每週期由3個階段組成。現在就由萬賢按自身的理解描述一下何謂牛一、牛二、牛三,以及熊一、熊二、熊三。

何謂「牛市」?

牛市(「多頭市場」)是指持續多年的大升市。一般來說,牛市共可分作3期。其中牛市第一期初段和熊市第三期末段會混合在一起,或者可以指牛市第一期初段相等於熊市第三期末段。

「牛一」是入市最佳時機

在上升週期出現時,通常是經濟處於不景氣的時候。這時,股市低迷,但開始有反彈跡象,正是入市時機,稱為牛市一期。去年港股處於牛一,即指去年212日跌至18278點時熊市已告一段落,轉熊為牛。指去年有一個特徵,就是即使整體大市上升,惟盈利增長卻及不上指數升幅,參考彭博數據年每股預測盈利等同指的2185點(按年增長20.7%但大市上升逾36%反映市盈率上升了,買家對港股未來看法趨旺這完全符合牛一的規律。

另外,去年至今基本上是板塊輪流炒,炒完科網,跟著是汽車、內房、內險及內銀,不少板塊均有理想表現,因為資金充裕,這亦是典型牛一徵。

「牛二」由實質數據支持

道氏理論指出,若升市踏入第二階段,市場會有數項特徵,例如企業盈利增長逐步改善、經濟數據轉持續向好等基本因素,導致投資者入市意高漲不斷,推動指數或股價升勢。一般而言,牛二的持續時間比較長,市也較波動。

港股正處於「牛一」走向「牛二」的行情,在這個時期,大市上升動力會分流非藍籌股,但仍會圍繞行業龍頭,特別是5G概念、生物科技等新經濟行業。萬賢綜合研究報告預計,指本年可高見40000點,並可望在本年首季業績期前突破2007年高位,即站上32000點之,主要反映盈利增速穩定,估值亦較歐美股市便宜。

「牛三」時應該審慎投資

道氏理論列舉了「牛三」數項特徵,如股市升勢既急且猛全民皆股投資情緒廣泛地樂觀等等。理論更有提及,當投資者想進一步短綫獲利,正正最顯然易見的升市週期見頂訊號之一。萬賢認為,如果市況已達至「牛三」,新股上市宗數將變多,投資變得盲目;又或者新股上市賺錢效應被放大,如去年的閱文以及易鑫集團事件(當時曾被懷疑港股處於牛三)。不過,目前新股上市數目仍相對較少,散戶參與不算熱烈,相信港股未走到牛市的末期。

如果港股達到「牛三」階段,按傳統理論,市場情緒應該是瘋狂的,但由於港股通引入北水效應,目前內地買港股的情緒普遍進取,但香港散戶投資者卻相對落後,情緒仍在「牛一」、「牛二」狀態,這是港股從未發生過的事情,相信也是1997年之後一個全新的現象,即中資的話事權以及推動大市炒作氣氛的重要性較傳統外資強勁。

考過去歷史數據,牛三通常很少超過一年,但現今市況有些不用,例如市場要等待香港投資者適應「北水」炒法,估計還要等一些時間,尤其是當內地大叔大媽買的股票升了幾倍,但香港部分不懂時勢者仍迷細價股,所以倉位沒有太大進賬,這現象將會拉長牛三的時間。

何謂「熊市」?

熊市又稱作「空頭市場」,是指持續多年的大跌市。同樣地熊市也分作3期,而熊市第一期初段亦即是牛市第三期的末段。

「熊一」調整現警號

「熊一」與「牛一」相反,於「熊一」內,市場都認為是次跌浪都應該只是牛市的調整這方面是基於投資者向上的憧憬並未破滅,亦是市場最考驗炒家功夫的一個臨界點。加上,熊市第一期出現在市場投資氣氛最高漲的情形下,當時市場絕對樂觀,投資者對後市完全沒有戒心,相信大市將會繼續大幅再升。

正當所有投資者瘋狂沉迷於股市的上升之際,先知先覺的醒目資金已開始撤離市場,而且當時市場的交投雖然仍十分熾熱,情況有如2015年7月,但已呈現逐漸下降的傾向。因此,熊市的第一期可說是「出貨期」,當大市再創新高,而成交卻沒法同步創出新紀錄之時,大跌便屆隨時出現。

「熊二」最易觸發恐慌性

「熊二」與「牛二」相反,經過一連串的沽壓後,市場認為牛市其實未過去,市場樂觀情緒「死灰復燃」。但唯一分別的是,各公司的盈利其實已經跡象轉差,隨著資產價格向上但盈利向下,估值又再上升,另一個跌勢正逐步醞釀

加上,先知先覺的投資者已悄然離市,市場在樂觀之餘,開始隱隱感到有點不妥,這時侯市場出現一些芝麻綠豆的小事情,都會觸發「恐慌性拋售」。經過一輪瘋狂恐慌性拋售之後,投資者覺得跌勢似乎有點過分,而且目前上市公司以及經濟環境和股市此較,未免是過於悲觀,於是大市出現一次較大幅的回升局面。而回升的幅度一般是整次跌總跌幅的三分至二分之間。

「熊三」

「熊二」的反彈浪可能持續數星期至數個月之久,在經歷這種短暫樂觀過後,投資者發現各公司盈利或實際經濟都在收縮中,公司業績倒退、財政困難、停牌清盤等消息接二連三地出現,整個經濟陷入極度不景氣中。

在熊市第三期中,大市持續下跌,但跌勢並沒有加劇,俗稱陰跌,另外,下跌的股票大多集中在業續一向有保證的藍籌股和成長股身上;那些二、三線低質股份,可能在熊市第一期與第二期時已經跌夠,因此再跌幅度減少,甚至不再下跌,跌勢全都集中在優質股。

整個「熊三」歷時約半年至一年,但跌幅是整個熊市最大最急的,跌幅可達40%至70但同時,有遠見的投資者已開始有耐性地作出選擇性吸納,市場這時正處於黎明前最黑暗的時刻,很快地黎明又會再次出現。

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