【牛市熊市】拆解牛熊不同週期特徵

MoneyHero團隊
最後更新 Jun 21, 2022

牛市-熊市-牛熊-週期-特徵

就算你不是資深投資者,都一定聽過股票的牛市和熊市,即是升市和跌市。究竟如何能夠食盡升浪,或捕捉到每個浪的起始或拐點呢?在作出任何投資決定前,MoneyHero先教你認識牛熊週期!

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道氏理論是由《華爾街日報》及道瓊斯公司創辦人查理斯•道提出的一個理論。簡單而言,該理論認為股市與市場的經濟表現掛鉤,而且升升跌跌皆有一個週期,每個週期由3個階段組成。現在就由萬賢按自身的理解描述一下何謂牛一、牛二、牛三,以及熊一、熊二、熊三。

何謂「牛市」?

(「多頭市場」)是指持續多年的大升市。一般來說,牛市共可分作3期。其中牛市第一期初段和熊市第三期末段會混合在一起,或者可以指牛市第一期初段相等於熊市第三期末段。

「牛一」是入市最佳時機

在上升週期出現時,通常是經濟處於不景氣的時候。這時,股市低迷,但開始有反彈跡象,正是入市時機,稱為牛市一期。2016年港股處於牛一,即恒指在2016年2月12日跌至18278點時熊市已告一段落,轉熊為牛。恒指在2016年有一個特徵,就是即使整體大市上升,惟盈利增長卻及不上指數升幅,參考彭博數據,恒指2016年每股預測盈利等同恒指的2185點(按年增長20.7%),但大市上升逾36%,反映市盈率上升了,買家對港股未來看法趨旺,這完全符合牛一的規律。

另外,2016年起基本上是板塊輪流炒,炒完科網,跟著是汽車、內房、內險及內銀,不少板塊均有理想表現,因為資金充裕,這亦是典型牛一特徵。

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「牛二」由實質數據支持

道氏理論指出,若升市踏入第二階段,市場會有數項特徵,例如企業盈利增長逐步改善、經濟數據轉持續向好等基本因素,導致投資者入市意慾高漲不斷,推動指數或股價升勢。一般而言,牛二的持續時間比較長,市況也較波動。

港股在2017年處於「牛一」走向「牛二」的行情,在這個時期,大市上升動力會分流至非藍籌股,但仍會圍繞行業龍頭,特別是5G概念、生物科技等新經濟行業。

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「牛三」時應該審慎投資

道氏理論列舉了「牛三」數項特徵,如股市升勢既急且猛、全民皆股、投資情緒廣泛地樂觀等等。理論更有提及,當投資者想進一步短綫獲利,正正是最顯然易見的升市週期見頂訊號之一。萬賢認為,如果市況已達至「牛三」,新股上市宗數將變多,投資變得盲目;又或者新股上市賺錢效應被放大,如閱文以及易鑫集團事件(當時曾被懷疑港股處於牛三)。

如果港股達到「牛三」階段,按傳統理論,市場情緒應該是瘋狂的,但由於港股通引入北水效應,內地買港股的情緒普遍進取,但香港散戶投資者卻相對落後,情緒仍在「牛一」、「牛二」狀態,這是港股從未發生過的事情,相信也是1997年之後一個全新的現象,即中資的話事權以及推動大市炒作氣氛的重要性較傳統外資強勁。

參考過去歷史數據,牛三通常很少超過一年,但現今市況有些不同,例如市場要等待香港投資者適應「北水」炒法,估計還要等一些時間,尤其是當內地大叔大媽買的股票升了幾倍,但香港部分不懂時勢者仍沉迷細價股,所以倉位沒有太大進賬,這現象將會拉長牛三的時間。

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何謂「熊市」?

熊市又稱作「空頭市場」,是指持續多年的大跌市。同樣地熊市也分作3期,而熊市第一期初段亦即是牛市第三期的末段。

「熊一」調整現警號

「熊一」與「牛一」相反,於「熊一」市況內,市場都認為是次跌浪都應該只是牛市的調整,這方面是基於投資者向上的憧憬並未破滅,亦是市場最考驗炒家功夫的一個臨界點。加上,熊市第一期出現在市場投資氣氛最高漲的情形下,當時市場絕對樂觀,投資者對後市完全沒有戒心,相信大市將會繼續大幅再升。

正當所有投資者瘋狂沉迷於股市的上升之際,先知先覺的醒目資金已開始撤離市場,而且當時市場的交投雖然仍十分熾熱,情況有如2015年7月,但已呈現逐漸下降的傾向。因此,熊市的第一期可說是「出貨期」,當大市再創新高,而成交卻沒法同步創出新紀錄之時,大跌便屆隨時出現。

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「熊二」最易觸發恐慌性

「熊二」與「牛二」相反,經過一連串的沽壓後,市場認為牛市其實未過去,市場樂觀情緒「死灰復燃」。但唯一分別的是,各公司的盈利其實已經有跡象轉差,隨著資產價格向上但盈利向下,估值又再上升,另一個跌勢正逐步醞釀。

加上,先知先覺的投資者已悄然離市,市場在樂觀之餘,開始隱隱感到有點不妥,這時侯市場出現一些芝麻綠豆的小事情,都會觸發「恐慌性拋售」。經過一輪瘋狂恐慌性拋售之後,投資者覺得跌勢似乎有點過分,而且目前上市公司以及經濟環境和股市此較,未免是過於悲觀,於是大市出現一次較大幅的回升局面。而回升的幅度一般是整次跌市總跌幅的三分一至二分一之間。

「熊三」

「熊二」的反彈浪可能持續數星期至數個月之久,在經歷這種短暫樂觀過後,投資者發現各公司盈利或實際經濟都在收縮中,如公司業績倒退、財政困難、停牌清盤等消息接二連三地出現,整個經濟陷入極度不景氣中。

在熊市第三期中,大市持續下跌,但跌勢並沒有加劇,俗稱「陰跌」,另外,下跌的股票大多集中在業續一向有保證的藍籌股和成長股身上;那些二、三線低質股份,可能在熊市第一期與第二期時已經跌夠,因此再跌幅度減少,甚至不再下跌,跌勢全都集中在優質股。

整個「熊三」歷時約半年至一年,但跌幅是整個熊市最大最急的,跌幅可達40%至70%。但同時,有遠見的投資者已開始有耐性地作出選擇性吸納,市場這時正處於黎明前最黑暗的時刻,很快地黎明又會再次出現。

作者簡介:
萬賢
現職香港證券投資分析員,曾任職本港報章財經記者。

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MoneyHero團隊 21st June 2022 22692