【窩輪】認購證和認沽證是甚麼?窩輪投資教學

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窩輪-認購證-認沽證

窩輪是一種期權合約,投資者買入認購證(call輪)和認沽證(put輪)後,擁有在指定時間內以指定價格買入或買入相關資產的權利。究竟窩輪點玩法?買賣窩輪有甚麼風險?即睇MoneyHero窩輪教學。

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窩輪是甚麼

窩輪(warrants)又稱認股證,是一種衍生工具,投資者買入窩輪,等同買入一個權利,讓投資者可以在一段指定時間內(到期日),以指定價格(行使價),買入或賣出指定資產,此資產可以是股票、商品、外匯等等。


認購證及認沽證 (Call輪和Put輪)

認購證,即「call輪」,持有人有買入指定資產的權利。舉例說,若投資者持有一張到期日為2020年10月26日,行使價為HK$50的 A股票call輪,他就可以在2020年10月26日或之前,以HK$50的價格買入A股,無需理會A股票當時的市價(無論A股市價是HK$70或HK$100,投資者都可以用HK$50買入)。

買入call輪通常是對後市看好,當相關資產的價格上升時,理論上call輪價格亦會相應上升。

相反地,認沽證,即「put輪」,持有人就有賣出指定資產的權利,若投資者持有一張到期日為2020年10月26日,行使價為HK$50的 A股票put輪,他就可以在2020年10月26日或之前,以HK$50的價格賣出A股,無需理會A股票當時的市價。

買入put輪通常是對後市看淡,相關資產的價格下跌,put輪的價格理論上就會上升。

認購證/Call輪 認沽證/Put輪
正股價格上升 窩輪價格上升 窩輪價格下跌
正股價格下跌 窩輪價格下跌 窩輪價格上升

價內、價外及平價

由於窩輪的價值在於行使價與現價的分別,故就有價內、價外及平價的說法。

以call輪來說,若現價低於行使價,就是「價外」,現價高於行使價,則為「價內」。相反,以Put輪來說,若現價高於行使價,就是「價外」,現價低於行使價,則為「價內」。而無論是call輪還是put輪,若現價等如行使價,即為「平價」。

舉個例說,若A股現價為HK$35,,一隻A股Call輪,其行使價為HK$30,是「價內」,而一隻A股Put輪,行使價為HK$30,則是「價外」。

認購證/Call輪 認沽證/Put輪
正股價格 > 行使價 價內 價外
正股價格 = 行使價 平價 平價
正股價格 < 行使價 價外 價內

影響窩輪價格的因素

影響窩輪價格的因素有好幾個,最重要的兩個就是其內在值與時間值,因為基本上任何窩輪的價格就是由這兩項價值加起來而成,而其他所謂的影響,基本上是影響時間值的因素。

內在值

所謂內在值就是該期權的真正價值,舉個例子,股票甲目前的市價是HK$5,如果你持有一隻call輪,行使價是HK$4,那麼這隻窩輪的內在值就是HK$1,即HK$5減HK$4,這表示你可以用HK$4的行使價買入一股市價HK$5的股,所以你手上的窩輪就應該值得HK$1。不過,如果甲股的市價跌至HK$3,你手上這張行使價HK$4的call輪的內在值便等於零,因為你不會以HK$4的行使價去買入只值HK$3的股。不過放心,內在值最低是零,不會變成負值,這就是窩輪的好處,不會變負資產,最壞的情況是不行使這張窩輪,買窩輪的錢歸零。

時間值

除了內在值,窩輪的另一個價值是時間值。你現在手上持有一張可以用HK$4行使價買入一股甲股的call輪,內在值是零。但是,因為窩輪仍未到期,因此,有一個時間值,這個時間值就是給你一個期望,希望在窩輪到期之前,甲股的市價可以升至HK$4或更高,那麼你的內在值就成了正數,而不是零。因此,你可能願意以HK$1的價格買入這張目前正股市價HK$3,但行使價HK$4的call輪,這HK$1就是時間值。

影響時間值的因素有:

  • 時間的長短,如果時間愈長,時間值就愈高,時間長說明你有多一些機會使到內在值上升。
  • 行使價與正股市價的差距,差距大,時間值也相對不值錢,因為機會也不大,不易使到行使價與正股市價相近。
  • 正股價格的波動也會影響窩輪的時間值,波動愈大,想買保險而買put輪,或想賭一賭股價再飛升而買call輪的人,願意付出更高的時間值買窩輪,也就推高窩輪的價格。
  • 當然,時間值本身會因為時間一日一日過去而減少,這是許多窩輪商為窩輪買賣者開課時最經常提出的,並勸散戶買入窩輪後盡快賣掉,以免時間值下降。
  • 最後,也該提一提銀行利率,利率上升時,窩輪的時間值會下降,這是因為利率也影響你持有這張窩輪的時間成本。不過,基本上影響不會太大。

學術界的期權教科書會提到一個Black Scholes模型,這是一個數學公式用來計算期權包括窩輪的理論價格,一般散戶不會應用,也許,是窩輪發行商用來開價用的。


窩輪的投資價值

買窩輪的目的就是四兩撥千斤,小刀鋸大樹。如上例,你可以用HK$1買入一張行使價HK$4,但目前市價僅HK$3的call輪。如果該股將來升上HK$10,你手上的call輪,單是內在值就已經值HK$6,HK$1的價格變成HK$6,回報率是5倍。如果你以HK$3買正股,升到HK$10,回報率只有2.3倍,這就是買窩輪的槓桿作用。當然,虧的時候,虧損值也就大了。

更有些窩輪,10張窩輪才可以換一張正股,這是為了壓低窩輪價,讓更多散戶可以參與。因此,窩輪的選擇很多,你考慮的時候,最主要的考慮條件是你對風險的承受能力及賭性。

因此,窩輪的選擇是沒有一套所謂正確的方法。不過,在策略上則一定要知道時間值是不斷的消失。當然,也有一些賭性特別高的人喜歡買入即將到期的窩輪,稱之為「末日輪」,賭一賭在最後的日子里有突發事件,使到正股價格大變。


窩輪風險

窩輪最大的風險就是會變成零,到期那一天,內在值等於零時,窩輪價格就等於零,因為到期時,時間值也等於零了。而一般買股票,股價下跌依然可以守,窩輪不能守。

窩輪賣唔出點算?

窩輪還有一個問題是有時想賣而賣不出,怎麼辦?沒有辦法,與股票一樣,只能不斷地降價至有人願意買為止。幸好,一般窩輪都有莊家出價,買或賣都有價,使你可以賣得出。當然,買與賣之間的價差可以很大,自己會心痛,因此,選擇窩輪時也該選擇發行商,大的發行商,信譽好的發行商,及熱門的窩輪,愈冷門愈難賣。

撰文:曾淵滄、MoneyHero團隊

曾淵滄簡介

曾淵滄為香港資深財經分析員,曾出版多本財經書籍,發明「曾氏通道」用以分析恒生指數走勢,亦是中原城市指數創始人之一,曾任香港城市大學工商管理碩士課程主任和管理科學副教授。


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