近年加密貨幣成為投資新貴，當中以比特幣 (Bitcoin) 最為人熟悉，價格曾衝破6萬美元大關，創下歷史新高，市場上更有比特幣期貨交易所買賣基金 (ETF) 接連登場。到底Bitcoin ETF是甚麼？市場上有何虛擬貨幣ETF可供選擇？散戶要注意哪些投資風險？MoneyHero為大家解答Bitcoin ETF系列問題。
甚麼是Bitcoin ETF（比特幣交易所買賣基金）？
Bitcoin ETF非直接持有Bitcoin，而是透過交易所Bitcoin期貨去追蹤其走勢，換句話說，Bitcoin期貨ETF是追蹤以現金結算的期貨合約，而不是Bitcoin的價格。因此，兩者在回報上或有一定差異。
首先，期貨合約是雙方在未來指定日期、價格購買或出售特定資產的協議。以Bitcoin期貨ETF為例，交易資產是Bitcoin，相關期貨以現金結算。
由於期貨ETF要持續投資於所追蹤的資產，故在期貨合約到期前，就要轉倉至較遠期的期貨合約，在這個轉倉的過程中，就有機會出現正價差（Contango），俗稱為「高水」，或是逆價差（Backwardation）或「低水」的情況。
投資者一般不希望出現「高水」的情況，因為會令ETF被迫低賣高買，例如明年2月期貨合約價格較今年12月的為高，就需要低價沽出較近期的期貨合約，再以高價買入遠期的合期，結果造成虧損，拖累ETF的回報。反之，當遠期合約價格低於較近期合約時，就會呈現低水的狀態，帶來高賣低買的機會，更有利於ETF的表現。
另外，由於這些Bitcoin ETF除了投資比特幣期貨合約，亦持有其他資產工具，如貨幣市場工具（美國國庫債券、優質企業債券、回購協議）和借款等。這是為了讓EFT保持一定的流動性，平衡投資期貨合約的風險，同時也充作期貨保證金之用。投資者亦要留意，EFT設有管理費，無形中亦會加重了投資成本。
因此，投資於Bitcoin ETF的走勢與回報，與直接持有Bitcoin存在一定差異。
不過，對有興趣投資Bitcoin的散戶而言，Bitcoin ETF可在股票市場進行交易，免卻在加密貨幣交易平台開設帳戶的麻煩，流動性亦較高，而且也不用擔心保管比特幣資產的風險，如遺失秘鑰 (Private key)而招致損失。
此外，這類加密貨幣ETF受正規監管及認可，因此也可在一定程度上降低了政策風險。
拆解Bitcoin ETF資產配置
在投資之前，散戶應先了解一下這些Bitcoin ETF資產配置。比特幣期貨每張合約價值為5個比特幣，基金的資產值 = 合約數目 X 比特幣價值 x 5。
事實上，在這些Bitcoin ETF的基金簡介中早已提及，ETF除投資比特幣期貨合約外，亦可持有其他資產工具，如貨幣市場工具（美國國庫債券、優質企業債券、回購協議）、現金和借款等，讓ETF保持一定的流動性。
Bitcoin的價格在短時間內大幅上漲，上落價位少至數百美元，大則數千美元，Bitcoin一旦暴瀉，則可能引發ETF的贖回潮，因此不少Bitcoin ETF資產組合中持有較穩健及流動性高的資產。
以Valkyrie的BTF為例，截至2022年6月17日，該EFT持有芝加哥商品交易所上的比特幣期貨、美國國庫債券、現金及其他等資產項目。其中，期貨合約的市值與美債、現金等加起來的市值十分相近。
美國上市的三隻比特幣期貨ETF：BITO、BTF、XBTF
BITO
交易代號為BITO的Bitcoin Strategy ETF，是市場上首隻Bitcoin ETF，於2021年10月19日在紐約證券交易所開始掛牌，被視為加密貨幣和ETF發展的里程碑。該隻Bitcoin ETF由基金管理公司ProShares發行，是美國首隻與比特幣期貨掛鈎的ETF，管理費為0.95%。截至2021年11月19日，BITO管理的資產規模接近14.1億美元。
BTF
至於交易代號為BTF的Valkyrie比特幣策略ETF，則是第二隻美國比特幣期貨ETF，已在2021年10月接力在納斯達克交易所登場，管理費同為0.95%。截至2022年6月17日，其管理的資產規模約1,816萬美元。
XBTF
第三隻上市的是由VanEck發行的Bitcoin Strategy ETF，交易代號為XBTF，於2021年11月中在芝加哥期權交易所掛牌交易，管理費比之前兩隻Bitcoin ETF都要低，為0.65%，即每投資1,000美元，每年要支付6.5美元的管理費，暫屬為美國最平價的比特幣期貨ETF。截至2022年6月17日，其管理的資產規模約169萬美元。
目前仍有數十隻比特幣ETF，正等待美國證券交易委員會 (SEC) 核准，市場預期與比特幣期貨掛鈎的ETF將百花齊放。此外，投資這類在美國上市的Bitcoin ETF，手續費其實跟買賣美股一樣，如交易佣金、證監會規費（僅在賣出時收取）、交易活動費（賣出時收）及交易所收費等。
加密貨幣ETF以外的選擇：美股GBTC介紹
除了EFT外，現時市場上也有不少基金投資於虛擬貨幣，其中較為出名的是Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)，早於2013年已上市，直接持有比特幣現貨，資產管理規模接近366億美元，但管理費高達2%，令其交易成本遠高於比特幣期貨ETF，此外還有不同的NFT平台。
Bitcoin ETF 有何投資風險？
雖然ETF看似是涉足加密貨幣的一項「平易近人」的投資工具，但大家在作出決定前亦要了解背後風險：
監管風險
現時很多國家的監管機構都密切關注加密貨幣的發展，如內地發改委強調將以產業式集中式挖礦、國有單位涉及挖礦和比特幣挖礦為重點展開全面整治，而美國報稅新規定亦被加密貨幣投資者視為「不友善」的舉措，因此不能忽視來自監管機構的風險。
並非真的持有加密貨幣
正如上文提及，這些Bitcoin EFT所追蹤的是比特幣期貨，並不是真正投資於比特幣。因此未必百分百捕捉比特幣走勢，令實際價格存有偏差，影響回報。若希望直接投資比特幣，就要到Binance或Kikitrade交易平台買賣。
EFT設有管理費
雖然這些ETF的管理收費都低於1%，但始終也是投資成本，持有量愈大，相對需付出的管理費亦會愈大。
買賣時段有限制
於美國交易所上市的Bitcoin ETF，交易時間為美股交易時段，不同於投資比特幣每日24小時都可交易。
虛擬貨幣的特性與傳統投資工具差在一定差異，加上價格波動甚大，散戶面臨的風險往往很大，因此在涉足與該產品相關的投資前，應先多了解「幣圈」的遊戲規則！
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