【期權教學】買賣股票期權風險、玩法及戶口佣金比較

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股票期權-教學-風險-玩法-戶口佣金

想跌市升市都有錢賺,唔一定要買窩輪及牛熊證,可以考慮買賣期權,而且相比起窩輪只有買賣升跌的兩種玩法,期權可以有四種不同方向的部署,可以更靈活為手上股票做對沖,應付不同的市況。MoneyHero將會用例子介紹期權的玩法,並比較不同證券戶口的期權佣金收費,在買賣期權時盡量減低成本。

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期權特點

期權可分成兩大種類:認購期權(Call Option)與認沽期權(Put Option)。期權中的「期」是指日期,特別是指一段時間過後的日期。「權」是指權利,當中涉及是買或賣的權利。認購期權是賦予期權買方購買相關資產的權利,而認沽期權則賦予出售相關資產的權利。

看到這裡,可能會感覺與日常生活買賣有不同,平時去超級市場買支汽水,都是直接付錢買,而超級市場賣支汽水,都是直接賣,不會覺得中間涉及多一層的權利問題。

買權 — 認購期權(Call Option)

認購期權賦予買方購買相關資產的權利,舉例說,在超級市場把商品拿到收銀付款,就像股票市場一樣,一邊買方有錢,汽水售價HK$7,就到收銀處付HK$7直接買賣。重點是,人人都有權用HK$7買汽水,你有權用HK$7買,其他人都可以用HK$7買,這個權就變得不值錢,在買賣過程中可以忽略。

當出現一個情況,有另一個人說:「我有張優惠券,去超級市場買汽水只需要HK$5,不過要明天先可以用,而且每張優惠券只可以買一支汽水」。假設這張優惠券不是人人有份,如果那個人用HK$1出售這優惠券,相信想聽日買汽水的人都會買,因為計及張優惠券HK$1的成本,買汽水的成本只是HK$6,最少都有平HK$1。買權的價值出現,這時應該體現買權的存在。

賣權 — 認沽期權(Put Option)

買方沽售相關資產的權利。相較於買權,賣權的概念較為複雜。想像今次不是客人,而是超級市場的老闆,早前與部份客人簽下合同,客人一定要用HK$9買汽水,較現時HK$7售價要貴,這個HK$9賣汽水的權利就值錢。

如那份合約以售價HK$1,賣給其他的超級市場,相信會有其他人接手。因為即使計及HK$1的合約成本,以HK$9賣出,都可以有HK$1賺。

從買賣汽水的例子可見,如果買權同賣權的定價,同現時市場買到的價格不同,就會體現到買賣權的權利,以下會將有關買賣權利概念應用到股票期權中。


期權股票應用

對應資產

要買股票期權,第一步當然要知道期權是對應邊隻股票或者指數,如果是買權的期權就會叫「認購期權」,如果是賣權的期權,就會叫「認沽期權」。千萬不要與認沽證與認購證混淆,期權是期權,證是窩輪。

舉例一隻有關騰訊買權的期權,名稱為「騰訊認購 2021年07月30日 – 370.00」,在名稱會寫到期日是「2021年7月30日」,以及行使價HK$370,而認購代表是一隻買權的期權,對應資產是騰訊。

到期日

到期日代表期權的最後交易日,意味到了當天,買賣雙方就需要根據期權的合約進行交易。以上述「騰訊認購 2021年07月30日 – 370.00」,到了7月30日收市後,買方可決定是否要用HK$370買騰訊,但賣方就必需要用HK$370賣騰訊。要記住,買方是有權決定買不買,但賣方就必需要賣。

而期權亦會分為歐式及美式兩種,歐式就是只有到了到期日,才可以履行合約,美式則是在期日前,任何時間都可以履行合約。但當然持有兩種期權的投資者,都可以在交易所中,進行二手交易來止賺或止蝕。

行使價

行使價就是買賣雙方,在期日時,買賣對應資產的價格。剛剛已談到,買權的期權是如何以行使價交易。這次以賣權為例子,如「騰訊認沽2021年07月30日 – 370.00」,到了7月30日,買方可決定是否要用HK$370賣出騰訊,賣方就必需要用HK$370買入騰訊。

至於交收方面,會分為實物交收及現金交收,股票期權就會以股票交收,指數期權則會以現金交收。

合約股數

每張期權都會顯示對應合約買賣單位,如騰訊股票期權,其合約的買賣單位就是100股,意思是當到期時,就要為每張期權買入100股騰訊,如果你有10張期權,就要買1000股騰訊。

期權買賣

了解到期權的合約後,就到買賣期權的方法。一般的證券行交易平台,都設有期權的買賣,股票是每手單位買賣,期權就是每張合約買賣,買賣時選擇你想對應的資產,然後揀到期日、行使價以及認沽還是認購。一般來說,都會設有手續費,逐張計錢,並設有最低的交易費。


期權買賣戶口佣金比較

港交所及證監會針對買賣期權另有徵費,與股票買賣的徵費有所不同。對指數期權以按每張合同收費,恒指期權每張收HK$10.54,H股指權每張收HK$4.04,小型恒指期權每張收HK$2.1。至於股票期權,會分為三個級別,每張收費分別為HK$3、HK$1及HK$0.5。

要買賣期權,需要到證券行開立戶口,證券行買賣期權的佣金與股票佣金收費不同,以下比較不同證券行買賣期權的佣金收費。

證券行 股票期權佣金 恒指期權佣金 H股指數期權佣金 小型恒指期權佣金 小型H股期權佣金
寶盛證券 未有列明 每張HK$20 每張HK$20 每張HK$10 每張HK$10
耀才證券 期權金 x 0.18%或最低HK$30,以較高者為準 每張HK$20 每張HK$20 每張HK$10 每張HK$5
時富金融 期權金 x 0.25%,最低HK$100 每張HK$100 每張HK$100 每張HK$20 每張HK$20
致富證券 期權金 x 0.25%,最低HK$50 期權金 x 1%,最低HK$20,最高HK$40 期權金 x 1%,最低HK$20,最高HK$30 期權金 x 1%,最低HK$10,最高HK$18 期權金 x 1%,最低HK$10,最高HK$18
中國通海證券 Direct Spot 期權金 x 0.18%,最低HK$30 每張HK$20 每張HK$20 每張HK$10 每張HK$10
光大新鴻基鴻財網 期權金 x 0.25%,最低HK$88 每張HK$68 每張HK$68 每張HK$18 未有列明
富途證券 期權金 x 0.2%,最低HK$3 + HK$15平台使用費 未有列明 未有列明 未有列明 未有列明
海通國際 期權金 x 0.25%,最低HK$100 期權金 x 1%,最低HK$50,最高HK$100 期權金 x 1%,最低HK$50,最高HK$100 期權金 x 1%,最低HK$30,最高HK$50 期權金 x 1%,最低HK$30,最高HK$50
輝立證券 期權金 x 0.25%,最低HK$100 期權金 x 2%,最低HK$40.5,最高HK$90.5 期權金 x 1%,最低HK$10,最高HK$20 期權金 x 2%,最低HK$30,最高HK$60 每張HK$5
信誠證券 期權金 x 0.25%,最低HK$80 期權金 x 1%,最低HK$50,最高HK$100 期權金 x 1%,最低HK$50,最高HK$100 期權金 x 1%,最低HK$20,最高HK$30 期權金 x 1%,最低HK$20,最高HK$30
西證證券 期權金 x 0.25%,最低HK$100 期權金 x 1%,最低HK$50,最高HK$100 期權金 x 1%,最低HK$50,最高HK$100 期權金 x 1%,最低HK$30,最高HK$60 期權金 x 1%,最低HK$30,最高HK$60
永豐金融 未有列明 每張即日HK$14 – 15,隔夜HK$17 – 18 每張即日HK$14 – 15,隔夜HK$17 – 18 每張即日HK$6 – 7,隔夜HK$1 – 10 每張即日HK$4.8,隔夜HK$8

*以上佣金收費是根據投資者網上落盤,電話落盤佣金收費會有不同
**上述資料只作參考,收費以各證券行最新公布為準

另外,當投資者日後行使期權,買賣股票時,亦需要付上買股票的佣金,以及監管機構的徵費,包括政府印花稅,每成交HK$1,000,收取HK$1、每張期權合同行使費HK$2、證監會股票交易徵費0.0027%、以及港交所股票交易徵費0.005%。


期權買賣策略

四種期權買賣方法

買權 買權 賣權
買入 買入股票或指數的「購買」權,到期時不必履行合同 買入股票或指數的「出售」權,到期時不必履行合同
賣出 賣出股票或指數的「購買」權,到期時必需履行合同 賣出股票或指數的「出售」權,到期時必需履行合同

買入認購期權

買入認購期權時,當然希望行使價較股票現價為低,才有錢賺。假設現時騰訊股價是HK$366,買入一隻騰訊認購期權,行使價是HK$370,現時期權的價格是HK$2.5,要買入一張期權的價格是HK$2.5 x 合約股數(即是100股),價格為HK$250。要留意。每隻對股份期權的合約都不同,會根據對應股份的每手數目,如建設銀行的合約股數是1,000,而非100股。

由於現時期權的行使價是HK$370,高於現價HK$366,到期時相信不會有人用高於現價買騰訊。要賺錢的方法,就是要等騰訊升得高過HK$370,並且計及HK$2.5的成本,即是騰訊要升超過HK$372.5才有錢賺。

在利潤與虧損上,如果騰訊不斷上升,投資者可以賺取騰訊現價與行使價的差額。當到期日騰訊升至HK$380,每張期權合約賺取的就是 (HK$380 – HK$372.5) x 100 = HK$750,雖然金額不算多,但付出的成本只是HK$250,賺取幅度是 (HK$750 – HK$250) / HK$250 x 100% = 200%,高於正股的賺幅 (HK$380 – HK$372.5) / HK$372.5 x 100% = 2.01%

而只要騰訊不斷上升,例如HK$390,HK$400,理論上買入認購期權的賺幅是無限的。另一方面,如果騰訊升不穿行使價,虧失就會是買入期權的金額,用上邊的例子,就會是HK$250

買入認購,多數是看好股票或後市的升勢。

賣出認購期權

與買入認購期權的目標相反,賣出認購期權就是希望股票現價較行使價為低。假設現價騰訊是HK$366,賣出一隻認購期權,行使價是HK$370,就會得到期權金,每股期權金的價格HK$2.5,賣出一張認購期權就會得到 HK$2.5 x 100 = HK$250 的期權金。但同時要放低按金,為日後當騰訊股價升超過HK$370行使價時,有足夠的股票賣出騰訊股份。

假設日後騰訊升到HK$380,在到期日就要以HK$380買入騰訊股份,然後以HK$370賣出,計及收到的期權金,HK$370 – HK$380 + HK$2.5 = -HK$7.5,每股要蝕HK$7.5,每張合約要蝕 HK$7.5 x 100 = HK$750

而只要騰訊不斷上升,要蝕的錢會不斷上升,理論上蝕是無限,賺最多只是最初的期權金所得HK$250

使用有關方法,投資者普遍的心態是看淡正股後市,但又不是過度看淡,一般的看法是牛皮偏淡居多。

看到這部份,有沒有發覺買入及賣出認購期權所賺和蝕是相對,買方的賺是賣方的蝕,賣方的蝕是買方的賺,所以期權買賣其實是買賣雙方的直接對賭。

買入認沽期權

到討論賣權的情況,如果是買入認沽期權,行使價就會變成到期的賣出價格。仍以上述騰訊為例子,現價是HK$366,買入一張認沽期權,行使價是HK$360,要付出期權金 HK$1.85 x 100 = HK$185。如果到期日,騰訊未能跌到行使價HK$360以下,就不會以HK$360賣出騰訊,虧失會是期權金。

而當騰訊跌到HK$350,投資者就可以以低價HK$350買入騰訊,並以HK$360高價賣出騰訊。計及成本,每張認沽期權可賺 (HK$360 – HK$350 – HK$1.85) x 100 = HK$815

而只要騰訊不斷下跌,要賺的錢會不斷上升,理論上賺的錢是股價跌至零,蝕最多只是付出的期權金所得HK$185

賣出認沽期權

賣出認沽期權的慨念涉及雙重否定,對普通投資者有點難理解。但可以用買入認沽期權作理解,一邊是股價愈低愈賺,賣出認沽期權就會相反,股價愈高愈賺。

你可能會問,如果看好股價愈高愈賺,買入認購期權不是更直接嗎?要搞清楚有關問題,就要知道,賣出是先得到期權金的,買入認購期權是要先付出期權金。

再以騰訊為例子,現價是HK$366,賣出入一張認沽期權,行使價是HK$360,會得到期權金 HK$1.85 x 100 = HK$185。相反買入一張認購期權,同樣行使價是HK$360,要付的期權金是 HK$8.07 x 100 = HK$807

到期日時,騰訊只是微升至HK$368時,賣出認沽期權會保持得到期權金,每張HK$185。而買入認購期權所得會是,(HK$368 – HK$360 – HK$8.07) x 100 = -HK$7,即使股價最終是上升,但買入認購期權計及期權金的成本是會蝕錢。

所以對於賣出認沽期權的投資者而言,他們會認為股價會上升,但上升不多,或者牛皮橫行,賣出認沽期權的策略會較買入認購期權為佳。

不過,與賣出認購期權一樣,賣出認沽期權是要放低按金。而且當股價不斷向下時,持有的投資者是蝕無限,當到期日騰訊是HK$350,賣出認沽期權的投資者要以行使價HK$360,買入騰訊,虧蝕會是 (HK$350 – HK$360 + HK$1.85) x 100 = HK$815。相反,賺最多就只是期權金HK$185


期權價格升跌因素

相應資產價格

最影響期權價格,就是相應資產的價格。一張騰訊的認購期權,當騰訊價格愈高,認購期權的金額就愈高,騰訊價格愈低,認購期權的金額就愈低。反之,一張騰訊的認沽期權,當騰訊價格愈高,認沽期權的金額就愈低,騰訊價格愈低,認沽期權的金額就愈高。

距離到期時間

在其他因素不變下,距離期權愈長,對於未到行使價期權金額就愈高,因為愈多機會等對應資產到達行使價內。反之,在行使價內的期權金額,時間愈長,就愈多機會等對應資產走出行使價外,期權金額愈低。

波幅大小

在其他因素不變下,波幅愈大的股份,對於未到行使價期權金額就愈高,因為波幅大代表上落的幅度大,股票大機會到到達行使價。反之,在行使價內的期權金額,波幅愈大,就愈多機會等對應資產走出價行使價外,期權金額愈低。

雖然以上談及到期權金額的影響因素,但最終的期權價格並無固定的計算公式所組成,有時會受到市場的供求,以及股票的預期價格所影響。港交所有提供期權價格計算機,根據期權的合約條款,計算出合理價格,投資者在買賣期權前作參考,但會與現價不同,可到港交所網頁查閱。


期權的風險

上述的說明可以反映到期權的好處,包括以多方面的操作去應付不同的市況,可作投機,亦可作對沖,以及一個較低的入場門檻,可低至幾百蚊的入場費,就可賺取要幾萬元入場費的股票升幅。同時,一般的期權買賣手續費亦較股票買賣為低。

不過,期權亦有不少風險,例如最終的損失有機會大於最初投資的金額,必要時需要增加按金。投資者要懂得控制注碼,如賣出一張騰訊認購期權,即使到期日騰訊上升高於行使價,亦只需從市場買回一手騰訊,約HK$30,000多元,相信負擔不算大。但如果貪心想賺更多,因為入場費低而賣出了100張騰訊認購期權,到期日騰訊上升高於行使價,就要從市場買回100手騰訊,約HK$300多萬。當然如果你有HK$10多億身家,HK$300多萬對你來說是完全可接受的風險。

另外,期權是槓桿產品,對應資產小幅度的升跌,有機會引致期權大幅度的升跌。

舉例,當騰訊由HK$366升至HK$370,升幅只有1.1%,一張騰訊認購證期權,行使價是HK$370,期權價格有機會由HK$2升至HK$4,升幅就有100%,對應槓桿達100倍。另一方面,當騰訊下跌時,當股票貼近行使價時,即使只有1%,期權價格跌幅可能超過50%。

因此投資者在買賣前,要評估產品的風險,以及自己可接受的虧損。


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