【油價升跌】拆解期油價格升跌對經濟與股市影響

MoneyHero團隊
最後更新 Jun 21, 2022

油價-期油-經濟-股市

油價在2020年4月一度跌至負數,為歷史上首次,到底為甚麼會出現負油價?有甚麼因素影響期油價格?期油如何買賣?油價對經濟和股市有甚麼影響?如何投資油股及相關ETF?MoneyHero逐一拆解。

油價大跌

國際油價大跌,2020年4月20日,5月份的紐約期油在到期前一度跌至每桶-40.32美元,收市報-37.63美元,為史上首次油價跌至負數,即是說,賣家要「貼錢」給買家,讓對方取走石油。

市場普遍認為,是次油價大跌原因主要有兩個,一是新冠肺炎導致各國經濟停頓,在工廠停工及交通減少下,對石油燃料的需求下降。

二是在2020年3月爆發的油價戰,石油輸出國組織(OPEC)成員國之一沙特阿拉伯,與另一產油大國俄羅斯無法達成減產協議,沙特阿拉伯決定大幅增產,將每日生產量提高至破紀錄的1,200萬桶,引發油價大跌。

雖然兩國在2020年4月達成減產協議,但在新冠肺炎的影響下,經濟活動停擺,石油供應仍然過剩,油價亦無法大幅回升。


油價是甚麼?

石油是以期貨合約的形式作交易,平日說的油價指數便是指石油期貨合約的價格。期貨的具體操作為,雙方事先簽訂期油合約,到了指定的日期,買方可以用合約中指定的價錢從賣方手中買走石油。

同時,石油期貨亦分為實物交易和現金交易,實物交易即石油生產商把一罐罐的石油直接賣給商家,而現金交易則指在到期日時,買家會收到等同該批石油價值的現金。

延伸閱讀:期貨是甚麼?期貨買賣教學、對沖風險及戶口佣金比較


為甚麼會出現負油價?

是次出現負油價的是紐約期油,必須以實物交易,如上文所說,簽訂了石油期貨合約後,買家就要在指定日期買入石油。

但由於經濟活動停頓,石油使用量大減,但生產商又不能貿然停產(因封閉油井的成本高昂),以致供應過剩、庫存過高,賣家沒有足夠空間儲存石油,便寧願「貼錢」賣石油,希望買家運走。

另一方面,若買家要履行合約買入石油,就要負責妥善處理,包括到指定地點取貨、運輸及找到適合的儲存空間。要知道,每張合約涉及1,000桶石油,加起來的運輸及儲存費用甚至比石油本身的價值更高,故買家亦寧願蝕錢也要轉售他人,紛紛沽出手中的期貨合約,愈鄰近到期日愈想「甩手」,以致出現負油價。


三大油價指數

國際上有三大期油指標,平日較常聽到的是紐約期油(WTI)和布蘭特期油(Brent),其實還有杜拜原油(Dubai Crude)。

  • 紐約期油—反映美國油價,在紐約商品交易所買賣;
  • 布蘭特期油—反映歐洲和非洲油價,在倫敦洲際交易所買賣;
  • 杜拜原油價格—反映中東地區及亞洲的油價,杜拜商品交易所買賣

油價對經濟影響

石油為世界上最重要的大宗商品,有「黑色黃金」之稱,油價升跌大大影響經濟環境。

從國家經濟的層面來說,產油國首當其衝,如沙特阿拉伯、俄羅斯、伊朗等國家,油價下跌導致國家收入減少,政府面臨財政壓力。但對依賴進口石油的國家來說卻是好事,購油成本可以降低。

石油價格亦會影響通脹壓力,因為油價反映商業經營成本,如機器燃料和交通運輸費用等,若油價高,代表經營成本高,商家便會相應提高產品或服務的價格。反之,若油價低,即經營成本降低,物價或會相應降低。

一般來說,經營成本降低有助企業投資和擴張,物價低亦有助刺激消費,理應能提振經濟。但是次油價大跌是基於疫情導致的經濟停擺,即使經營成本和物價降低,企業和消費者亦或會更審慎,寧願增加現金儲備,而非投資擴張,經濟情況進一步惡化,更有通縮危機。

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油價對股市影響

正如前文所說,油價低可降低企業經營成本,理應有利股市表現,如航空業、汽車及運輸業可以受惠於燃油支出降低,而民生消費股份如零售業、旅遊業等亦會受惠於消費意欲提升。

但投資者要留意本末關係,若油價下跌是因為經濟低迷、對石油需求減少而導致,企業的財務狀況亦會受大環境影響。而當愈來愈多企業出現財政問題,無法償還債務,銀行體系的違約風險亦會增加,最終或會引發骨牌效應。

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如何因應油價升跌買賣油股?

由於油價前景不明朗,想買賣油股就必須做好功課。首先要提提大家,油股股價升跌的方向未必與油價一致,因為油股股價受很多因素影響,而且一間大型油企會有不同的業務去對沖風險。話雖如此,投資者仍可按其主要業務作出初步分析。

恒指當中與石油相關的股票逾50隻,由產業鏈上游到下游、周邊服務及設備都有。以下將用市值最大的「三桶油」—中海油(00883)中石油(00857)中石化(00386)作例子。

油價與油股關係的最基本邏輯是,從事上游業務公司的股價對油價升跌一定最敏感,如中海油,其主要業務是海上原油的勘探、開發及生產,所以油價下跌直接影響銷售盈利。

至於中石油,雖然亦是主力經營上游產油業務,但同時亦有天然氣的勘探、開發及生產,以及油產品等相關業務,業務較多元化,沖淡了國際油價變動對其股價的影響。

而從事石油下游業務,購入原油作原料生產石油副產品的石化股,則有機會因油價大跌,減輕了其短期成本,主要從事煉油業務中石化便是一例。但要留意,中石化其實也有少許油田開採業務,所以決定投資時,要留意一間公司上、下游業務的比例。

另一方面,當油價上升或預期會上升之時,油公司願意投入大量資本開鑽新井,相關設備及服務開支增加﹐從事勘探到工程建設、採油技術支援、石油裝備和器材制造等的油田服務行業便會受惠,令油服股股價獲得支持,反之亦然。


原油ETF表現較緊貼油價上落

另外,散戶投資者亦可考慮原油期貨ETF(原油期貨交易所買賣基金),大部份此類ETF都會投資於原油期貨合約,以複製指定的原油期貨指數表現。在港上市的原油ETF分別有「F三星原油期」(03175)及「FGX原油」(03097),兩隻ETF名稱開首的「F」,正正就是「Future(期貸)」的意思,顯示並非直接追蹤原油期貨價格。

「F三星原油期」及「FGX原油」分別追蹤標普高盛原油額外回報指數及標普高盛原油增強額外回報指數,因為是以期貨合約追蹤指數,其股價上落,與新聞中的即時期油價格表現或有落差,但對比油股,ETF始終與美國期油價格關聯度較高。有一點大家要留意,原油指數的計算是基於原油期貨合約的價格,而非實物原油的價格,以期貨合約追蹤指數會有一定的轉倉風險。

延伸閱讀:ETF 投資新手攻略:ETF是甚麼?係基金又係股票

在油價一直下跌的市況下,或有人想投資期油反向ETF。不過,香港暫時仍未有期油反向ETF,如果想投資此類ETF,就要向美股市場入手,以下是部份期油反向ETF或ETN(指數投資證券):

  • VelocityShares 3x Inverse Crude Oi ETN (代號:DWT)
  • ProShares Daily 3x Inverse Crude ETN(代號:WTID)
  • ProShares Ultrapro 3x Short Crude Oil ETF(代號:OILD)
  • DB Crude Oil Double Short ETN(代號:DTO)
  • ProShares Ultrashort Bloomberg Crude Oil(代號:SCO)

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香港車用燃油價格為何總是加快減慢?

國際原油價格下跌,不少人都會期望本港車用汽油價格會相應下調,然而事與願違,減幅遠低於國際原油價變動。對於「加快減慢」,油公司的標準答案是:「經營成本上漲,令價格難以下調。」

政府縱然有監察本地車用燃油零售價及國際油價走勢,亦會敦促油公司適時調整零售燃油價格,但有一點要留意,政府所參考的「國際油價」指標,是以「新加坡無鉛汽油和車用柴油的離岸價」作指標。意味着即使紐約期油及布蘭特期油價格下跌,也未必會影響到香港油價。

至於為何不參考上述兩大期油價格?政府曾解釋︰「由於本港沒有原油的提煉,本地出售的車用燃油全是進口成品油,而非原油。成品油(如車用無鉛汽油及柴油等)是把原油經過提煉加工等工序而製成的產品,與原油是不同的產品,所以國際原油價格與無鉛汽油及柴油的價格變動不一定相同。如要比較國際油價及本地燃油價格,以新加坡離岸價(即普氏平均價)以及油公司的石油產品進口價作為參考,比較適合。」

所以,想本港汽油大幅減價?理論上要等到新加坡離岸價及成品油進口價大幅下滑才能實現了。

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