反向ETF點玩法？特點、風險及投資策略教學

反向ETF是一種看淡後市的衍生工具，投資者亦可以用來做對沖。與窩輪或熊證相比，反向ETF有甚麼優點和缺點？反向ETF是否只適合短炒？為甚麼不能長揸？甚麼市況下最適合投資反向ETF？即睇MoneyHero教學。

衍生工具：對沖教學｜衍生工具｜牛熊證｜界內證｜期貨｜期貨陷阱｜期指｜期權｜窩輪

反向ETF是甚麼？

反向ETF與普通ETF一樣，都是追蹤相關指數表現，但重點在於「反向」，其回報與相關指數呈反比，相關指數上升，反向ETF的價格就下跌，而指數跌，反向ETF的價格就上升。

不過根據證監會通函，此類槓桿及反向產品在命名時不可稱為「ETF」，而要統稱為槓桿及反向產品（L&I產品），買賣操作上與普通股票和ETF無異。

反向ETF的回報計算

香港目前只有1倍或2倍槓桿的反向ETF，回報不難計算。

1倍槓桿（-1x）的反向ETF，相關指數當日下跌5%的話，該反向ETF理論上就會升5%。而2倍槓桿（-2x）的反向ETF，相關指數當日下跌5%，該反向ETF理論上就會升10%。

香港反向ETF選擇

現時香港有14隻反向ETF在港交所上市，相關指數大多為恒生指數，另有亦有追蹤恒生中國企業或美股標普500指數等的反向ETF。由於反向ETF的持倉主要為衍生工具，如期權、期貨、掉期合約等等，其開支比率會較普通ETF高，如FI二南方恆指

(07500)的管理費就為1.50%。

不過，本港反向ETF選擇不多，有興趣的投資者可以選擇美股ETF，更有3倍槓桿的反向ETF。以下為香港反向ETF及代號：

投資反向ETF的好處

對香港市場而言，反向ETF算是比較新的衍生工具，以補充牛熊證和窩輪的不足，吸引另一類的投資者或投機者。

顧名思義，反向ETF就是看淡後市，看淡ETF所代表的指數後市，而看淡期可以是一段相對長的時間，但是可以避開以牛熊證或窩輪來造淡會面對的問題。

反向ETF VS 牛熊證與窩輪

牛熊證有隨時「死亡」的可能，窩輪則有時間值不斷下降的問題，而反向ETF不會突然「死亡」，也沒有時間值的問題。因此，就算算錯方向，仍可以守。就像買股票，買後股價下跌仍可以守一樣，這就是反向ETF這種產品之所以會出現的原因，的確解決了牛熊證、窩輪只能短炒，一看錯方向就得盡快止蝕的問題。

當然，反向ETF也不可能取代牛熊證與窩輪，理由是成本高。牛熊證、窩輪都是「小刀鋸大樹」，投入少，回報可以很大。開始的時候，一般的反向ETF沒有槓桿的作用，想沽空價值HK$100,000的恒指成分股，就得投入HK$100,000買反向恒指ETF。

槓桿比例之所以如此低，目的就是壓抑風險。後來，證監決定有限量的放寬，2倍反向ETF出現了，但是槓桿比例依然遠遠比不上牛熊證與窩輪。因此，以反向ETF為投機工具的成本也就遠高於牛熊證與窩輪，當然，好處是換取看錯市可以守。

反向ETF的風險 - 不適合長期持有

不過，反向ETF基本上依然是以投機及對沖為主要目的，絕對不適合長期投資。因為長期而言，股市會因為全球貨幣供應不斷增加而上升，如果指數長期看升，反向ETF就沒有長期投資的價值。

而且，反向ETF基本上仍然是以其他衍生工具組成，當所代表的指數不斷上升，反向ETF的價格就不斷下跌，理論上，當指數上升1倍，反向ETF的價值就等於零，發行商可能宣佈解散，以免這個反向ETF的資產值變成負數。如果是2倍的反向ETF，指數上升50%，就足以使到這隻ETF的理論價值變成零。

因此，所謂可以守也不是無止境的守，其風險程度是高於正向的ETF，正向ETF變成零價值的機會很小很小。

甚麼時候適合買反向ETF？

以反向ETF作對沖

反向ETF除了投機之外，還有另一個價值，那就是對沖。有時，我們持有一批股息率很高的指數成分股，一方面想收息，但又預期股價會下跌，這時候最佳的策略就是買反向ETF對沖。

2020年年初，本地地產股受疫情影響，股價下跌，導致恒指也下跌。但是，本地地產股財力雄厚，股價下跌，股息不減，使到股息率很高。在這種情況下，最佳的做法就是繼續持有本地地產股收息，同時買入恒指反向ETF對沖。2020年年初，及美國大選投票前一個月，筆者就在某些投資專欄中推介這個對沖策略。

而且，2020年恒指成分股也出現兩極化，新經濟股造好而舊經濟股表現較差。因此，在以反向ETF對沖恒指的同時，不但可以持有本地地產股收息，也可以持有新經濟股賺股價。結果是反向ETF因恒指下跌而賺了錢，本地地產股股息照收，新經濟股股價上升也賺了錢，一舉三得。

波動市短炒反向ETF

真要短炒投機，看淡恒指走勢，當然是以買入熊證最合算，其次是put輪。不過，短炒投機風險高，不想冒高風險的人是可以考慮反向ETF。當然反向ETF也與一般股票一樣，可以炒即日鮮，只是少了槓桿的作用，在波動市特別適合。

在波動市中，牛熊證隨時會在突然「死亡」之後出現相反走勢，使參與者大歎倒霉，窩輪則在波動市時出現巨大的引申波幅，放大了溢價，使到買入成本大大增加。這時候，如果可以接受低槓桿、無槓桿的衍生工具，反向ETF是首選。

撰文：曾淵滄、MoneyHero團隊

港股證券戶口

Citigold 花旗銀行港股電子交易佣金為0.18%至0.25%，最低收費HK$100，現開戶可獲首3個月無上限買入港股及美股免佣金，經本網成功開立Citigold戶口可享MoneyHero獨家優惠。 💰MoneyHero獨家優惠： 【限時獎賞！】由即日起至2023年5月2日中午12時，新客戶經本網申請開立Citigold戶口，並於成功開戶後存入並維持指定新資金，可享MoneyHero獨家優惠高達HK$3,500 Apple Gift Card 或 HK$3,500 Rosewood Hotel禮品卡 或 HK$3,500 city’super 禮品卡 或Dyson Purifier Cool™ 二合一空氣清新機TP07 (銀白色) （價值HK$4,280）。連同限時迎新開戶獎賞，獎賞總值高達HK$53,080！Citigold客戶環球即時匯款免手續費，亦有專業財策顧問為你度身訂造理財方案，立即感受不一樣嘅銀行服務！詳情按此 受條款及細則約束 🎁迎新優惠 網上開立港股及美股戶口，並於首3個月內Citi Mobile App交易達指定金額，可享高達HK$500現金回贈 首3個月無上限買入港股及美股免佣金 每月持續進行最少一次港股買賣交易：於第4個月起繼續享有買入港股免佣優惠 港股及美股豁免最低佣金收費 成功存入香港／美國／上海／深圳A股：高達HK$1萬現金獎賞

信銀國際1戶通戶口港股交易服務 推廣期內，新 1 戶通客戶投資戶口可享12個月免買入經紀佣金和無上限免費即時報價服務 💰MoneyHero獨家優惠： 【限時獎賞！】由即日起至2023年4月28日下午4時，新客戶經本網用專屬優惠碼「2MH2301」成功開立信銀國際inMotion動感銀行戶口，可享獨家優惠HK$750 Apple Gift Card 或 HK$750 HKTVmall電子購物禮券 或 HK$750 惠康超市禮券 或 HK$750 ZALORA 電子禮品卡 或 Marshall Emberton 藍牙喇叭 (價值HK$1,499)，連同迎新獎賞，價值高達$15,199！此外，新客戶成功登記大富翁存款，更可享高達7.28%儲蓄年利率！詳情按此 受條款及細則約束 🎁迎新優惠 6個月免買入經紀佣金 經網上或自動化證券買賣專線，買賣於香港聯交所首日上市之新股：HK$0經紀佣金優惠 無上限免費即時報價服務

富途證券 富途證券是騰訊旗下券商，網上交易佣金為0.03%，最低收費HK$3，另收取平台使用費，適用期內開戶永久豁免港股買賣佣金收費 💰MoneyHero獨家優惠： 即日起2023年3月31日，新客戶透過MoneyHero成功開戶及開通港美股賬戶，可享獨家優惠HK$1,000 Apple Gift Card。（獎品由富途提供及發放） 🎁迎新優惠 永久豁免港股佣金收費

華泰國際 華泰國際港股交易基本佣金為0.029%，最低HK$2.9，另收取平台費每筆HK$15，現成功開戶送30天V2會員，交易港股美股免佣金，港股新股認購免手續費 💰MoneyHero獨家優惠 即日起至3月31日中午12時，經MoneyHero成功全新註冊及線上開立華泰國際漲樂全球通戶口，存入HK$2萬或以上新資金並維持不少於1個月，可享MoneyHero獨家優惠SONY WF-C500 全無線耳機（價值HK$999）或 HK$600 HKTVmall現金券。 🎁迎新優惠 即日起至2023年2月28日，成功開立賬戶並首次入金HK$2萬成功網上開戶及首次入金HK$2萬 HK$600現金券 HK$200基金現金回贈券 開通樂盈寶送一年V3會員資格（價值HK$988）

盈透證券 用戶可選擇「固定式」或「階梯式」的佣金收費方式，港股交易「固定式」佣金為交易額0.08%，最低HK$18，「階梯式」收費為每筆最低HK$4至HK$18 🎁迎新優惠 免費試用及100萬美元模擬交易資金

長橋證券 新加坡券商長橋證券進駐香港，港股交易佣金0.03%，最低HK$3，平台使用費每筆訂單HK$15，推廣期內開戶可獲港股美股一世免佣 💰MoneyHero獨家優惠 即日起至2023年3月31日，長橋證券新客戶經本網全新註冊及完成線上開戶，註冊時首次使用香港或者澳門手機號碼，在香港或者澳門地區IP下登入長橋App，並首次存款HK$1萬或以上，可享獨家優惠HK$200 HKTVmall現金券或HK$200 Apple Gift Card。 🎁迎新優惠 於活動期內存入等值1萬美元或以上：美股一世免佣 即日起至2023年3月31日，成功轉倉至長橋證券戶口達指定金額：高達HK$500超市現金券 + HK$7,000股票現金卡  成功開通長橋香港港股及美股賬戶，可享以下迎新優惠： 港股終生免佣  美股一個月免佣 價值HK$1,200股票現金卡 HK$900 Apple Gift Card（需存留30日）

SoFi Hong Kong SoFi Hong Kong不收取佣金，可買賣超過15,000隻港股、美股及交易所買賣基金，每月收取HK$30平台費 🎁迎新優惠 積分獎勵計劃：完成任務儲分，以積分免費換股票 成功開⽴SoFi HK賬⼾，可享10 SoFi積分

盈立證券 uSMART 盈立證券 uSMART系統預設低佣金低平台費計劃（每筆訂單佣金0.03% + 固定每筆訂單HK$12平台使用費），用戶可另選擇免平台費計劃（佣金0.025%至0.08%，最低收費每筆訂單HK$8），特選用戶可選擇30天免佣計劃（港股交易30天HK$0佣金 + 固定每筆訂單HK$12平台使用費） 🎁迎新優惠 完成線上見證： 30天納斯達克串流報價 + 港美股免佣 完成一單美股期權交易：HK$20現金換領券 完成一單美股碎股交易：HK$20現金換領券 開通PRO帳戶功能：HK$20現金換領券 完成一筆智能訂單交易：HK$20現金換領券 完成一次月供港美股／月供ETF交易／定額投資基金：HK$20現金換領券 報名及出席一次任何uSMART舉辦的網上講座：HK$20現金換領券 成功於uSMART App內的「智投策略」認購任何一個資管計畫（跟投易）：HK$20現金換領券

華盛資本証券 華盛資本証券是新浪微博旗下券商，港股網上交易佣金由0.03%起，最低收費HK$3，另收取每單HK$15平台使用費，推廣期內開戶可獲港股買賣無限免佣 🎁迎新優惠 完成線上開戶，首次存入資金達HK$1萬，並於首入金當天起計60天內賬戶需維持日均資產HK$1萬或以上： HK$HK$1,200交易現金券 或 迪士尼1股 美股買賣180天免佣額度卡 港股買賣無限免佣 首次存入HK$2萬：30日港股Lv2串流行情

微牛證券 微牛證券港股網上交易免佣，平台使用費每單HK$10 💰MoneyHero獨家優惠 即日起至2023年3月31日下午4時，微牛證券新用戶經本網成功全新註冊及線上開立戶口及存入HK$1萬通過開戶驗證，並於60日內維持HK$1萬淨存款且在此期間開通微牛現金智投自動申贖功能，可享獨家優惠HK$888 Apple Gift Card及高達HK$200惠康購物現金券。 🎁迎新優惠 完成開通微牛證券戶口及於60日內留存HK$1萬：HK$500 AAPL股票

MoneyHero或本網站關於證券、投資、稅務，會計或法律意見的內容，都不會構成任何買賣投資要約、招攬、建議或意見，亦不涉及任何公司、證券或基金的產品代言、推許或贊助。MoneyHero.com.hk之內容僅屬一般參考，並非個人化的投資建議，也不構成買賣證券的誘因。

MoneyHero Global Limited及／或其分支機構不能，亦不會對任何資訊、特定投資項目之回報與可持續性，或資料來源的潛在價值，作出評估、驗證或保證其適當性、準確性或完整性。MoneyHero.com.hk可能透過本網站所提及的品牌或服務收取報酬。

相關閱讀：股票投資入門攻略：新手必睇買賣教學及心得

相關閱讀：【沽空】解構股票沽空賺錢方法及風險

相關閱讀：【孖展】孖展點玩法？借孖展買股票策略與風險

想知道最新嘅理財貼士，就要留意 MoneyHero Blog ，同埋緊貼我哋嘅 Facebook Page