香港政府發行的第九批銀色債券將於本月14日截止認購。本期債券的年期為3
年，息率與通脹掛鉤，保證回報為4厘，並將與通脹率取高者作為回報。
臨近截止日期，你可能還在猶豫是否應該投資。以下我將與大家分享一些觀點
和工具的比較，希望能幫助大家做出決定。
鎖定3年的息口是否合理？
適逢美國聯邦儲備局局長鮑威爾在2024年9月宣布減息50個基點，正式結束
了歷史上最快的加息周期。作為投資者和存戶，趁息口回落前，尋找投資工具
以將資金鎖定在高息，無疑是明智之舉。
最理想的情況是在高息時期進行長期的定期鎖定，直到下一個加息周期再重新
部署資金。
從宏觀角度看，全球多國的通脹已大幅回落，接近各自央行的通脹目標，加上
經濟增長放緩，發達國家減息的趨勢已經不可逆轉。以加拿大和英國為例，這
些國家已經紛紛開始減息。我相信這一減息勢頭將會持續一段時間。
減息周期的長短一般難以預計, 因為過去的減息周期長短因經濟環境和中央銀
行的政策而異，但是我們可以參考以往的減息周期，作為一個簡單的預測。
- 2001-2003年：因科技泡沫破裂和911事件，美國聯邦儲備系統從2001
年1月到2003年6月連續減息，這一周期持續約2年半。 - 2007-2008年：隨著全球金融危機的爆發，聯邦儲備系統從2007年9月
開始減息，直到2008年12月達到零利率，這一周期持續約1年3個月。 - 2020年：因應COVID-19疫情的影響，聯邦儲備系統在2020年3月迅速
將利率降至接近零，這一減息行動持續至2022年，期間也有其他貨幣政
策的調整。
參照過去的減息周期，選擇3年期的銀債也是一個不錯的選擇。因為3年後可
能會重新進入下一個加息周期，因此在當前這一刻這批銀債作為投資是合理的。
通脹掛鉤的元素會否令回報提升？
香港的消費物價指數在過去幾個月中，除了甲類消費品的物價指數超過3%以外，
其他指數均維持在較低水平。隨著國際能源價格的下跌和物業價格的調整，整
體香港的通脹已經回落至合理水平。此外，從祖國輸入的食品和其他必需品也
出現了價格放緩的跡象。我們可以預計通脹將保持在合理範圍內，超過4%的機
會不大。
因此，投資者在認購銀債時，應以保證回報的4厘作為合理的考量。
定期存款與銀債的回報比較
在這個加息周期中，美國政府的加息幅度遠超香港。然而，在美國減息後，香
港也將港元最優惠利率下調了25個基點。此外，銀行同業拆息（Hibor）早已
從高位回落，同樣反映出香港銀行體系資金充裕的情況。
因。根據 MoneyHero 網上的資料，目前12個月的定期存款利率全部低於
3.7%。相比之下，銀債保底的4%利率則具有相當的吸引力。
外幣定期和銀債比較
外幣定存需要考慮該外幣的走勢和利率變化。由於港元與美元之間存在聯繫匯率，港元兌美元的匯率通常維持在1美元兌7.85至7.75港元之間。整體而言，若美元強勢，港元也會相對強勁，反之亦然。
儘管美元已經進入減息周期，但美元卻出現反彈，主要原因在於美國經濟表現尚算良好。雖然預期減息幅度較其他主要貨幣國家如歐洲少，但仍需關注。
因此，我們可以集中討論選擇美元還是港元作為定期存款的收息工具。
上圖是港滙, 美聯儲利率(紅色線)及10年期國債收益率(紫色線)的圖表。
自2021年以來，10年期國債收益率逐漸上升，反映出市場對利率回升的預期，這也推動了美元走強。投資者預計美國聯邦儲備局將很快調升利率，最終利率也隨著市場預期而上升。因此，美元對港元也隨之升值。
值得投資者關注的是，自今年4月起，港元對美元出現明顯升值的趨勢，主要有兩個原因：
- 國際資本流入：隨著市場不穩定，資金流向相對安全的港元。近期數據顯示，國際資本流動回升，這支撐了港元的強勢。此外，港元的銀行體系結餘充足，這也增加了香港未來減息的可能性。
- 股票市場需求：香港股市回暖吸引了大量內地和外國投資者，進一步推高了對港元的需求。特別是中概股的回歸，吸引了更多資金流入港股市場，對港元匯率形成支撐。自2024年9月以來，恒生指數表現顯著回升，累計升幅超過34%。主要推動因素包括中國政府推出的經濟刺激方案，如降息和財政支持，以提振經濟增長和市場信心。此外，國慶假期後外資首次轉為淨流入，顯示對中國資產配置的興趣上升。市場情緒改善，投資者對科技股和消費品的需求增強，進一步促進了指數的上升。
以上角度來看，港元有一定吸引力。
美國國債和銀債比較
以3年期的美國國債回報為例，自八月起其回報率一直低於4%。加上市場對未來減息的預期，銀債4%的回報率相對而言是較為安全的選擇。
芝商所的利率期貨顯示，投資者預期在12月將繼續減息，並預計到年末將額外減少50個基點。
在操作上, 銀債和美國國債在交易方式上有明顯的區別。銀債必須持有到期，而美國國債則可以在二手市場自由買賣。雖然在流動性上美國國庫債券有優勢，但投資者在考慮是否進行交易時面臨蝕錢的風險。
債券可以在二手市場買賣時，當時的債券價格和息口的變化息息相關. 因為息口預期會影響債券的市場表現。如果在投資中途需要出售相關資產，可能會面臨額外的損失。而銀債則不具備這種靈活性，投資者必須持有到期。
綜合考量，投資銀債在當前經濟環境中是一個值得考慮的選擇，其穩定的回報和對抗通脹的能力使其成為保守型投資者的理想選擇。
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