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銀行股邊隻好?銀行股分析方法教學

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銀行股分析方法

不少投資者都會買銀行股收息,不過應如何分析銀行股?哪個財務指標最重要?加息減息與銀行股有甚麼關係?又有本地銀行股,又有內銀股,究竟買邊隻好?即睇MoneyHero教學!

本地銀行股

顧名思義,本地銀行股即香港銀行的股票,包括滙豐控股 (00005)、恒生銀行 (00011)、東亞銀行 (00023)、中銀香港 (02388)和渣打集團 (02888)等等。

本地銀行股比較

銀行股 股價 每手入場費 市帳率 股息率
滙豐控股 (00005) HK$43.25 HK$17,300 0.588 2.69%
恒生銀行 (00011) HK$139.00 HK$13,900 1.451 3.96%
東亞銀行 (00023) HK$13.00 HK$2,600 0.383 3.08%
中銀香港 (02388) HK$24.15 HK$12,075 0.880 5.14%
渣打集團 (02888) HK$48.20 HK$2,410 0.428 1.45%

註:上述資料截至2021年10月7日收市


內銀股

內銀股即中國內地銀行的股票,常說的「四大內銀股」就包括建設銀行 (00939)、農業銀行 (01288)、工商銀行 (01398)和中國銀行 (03988),此外還有交通銀行 (03328)和招商銀行 (03968)等等。

內銀股比較

內銀股 股價 每手入場費 市帳率 股息率
建設銀行 (00939) HK$5.52 HK$5,520 0.498 7.04%
農業銀行 (01288) HK$2.69 HK$2,690 0.358 8.20%
工商銀行 (01398) HK$4.35 HK$4,350 0.462 7.29%
交通銀行 (03328) HK$4.71 HK$4,710 0.377 8.02%
招商銀行 (03968) HK$59.50 HK$29,750 1.740 2.51%
中國銀行 (03988) HK$2.74 HK$2,740 0.332 8.57%

註:上述資料截至2021年10月7日收市


2021年初起,美國十年債息大幅上升,引起不少討論利率上升與銀行股投資價值的關係。一般認為,利率上升,會導致銀行的利率差距(利差)擴大,增加利潤,屬利好訊息。

到底,利率升跌與銀行利潤升跌構成甚麼樣的關係?為甚麼會出現這樣的關係?不同銀行對利率升跌所產生的效果是否一樣?如何選擇、分析不同的銀行股?本文將為大家提供答案。

利率上升與銀行息差關係

我們先解釋為甚麼利率上升會造成銀行利差擴大。理由是不少銀行在利率上升時,馬上提高貸款利率,不少銀行的貸款合約寫明貸款利率是「某一個固定的利率再加上銀行同業借貸利率」,如果銀行同業借貸利率上升,總貸款利率也自然上升。

但是,一般上銀行不會馬上調高存款利率,特別是儲蓄戶口存款。在目前,不少銀行的儲蓄戶口的存款利率已經很接近零,減無可減,因此也不會輕易地加,所以幾乎可以把銀行向存戶支付的利息支出當成一個固定的成本。

一旦銀行收取的利率收入增加,利差就會擴大。所謂利差就是「銀行貸給客戶的利息收入減銀行付出的利息成本」,因此利差就是銀行的毛利潤。


不同銀行的資金成本不一樣

當然,不同的銀行借錢給不同的客戶所收取的貸款利率不同,銀行用來借給客戶的資金成本也不一樣。客戶多、客戶存款多的銀行,其資金成本就是他們付給存戶的利息。客戶較少、客戶存款少的銀行,就得向資金過剩的銀行借錢來轉借給自己的客戶,這就形成了銀行與銀行之間的借貸利率。

基本上,這是一個自由市場,由銀行與銀行自行決定。存款過多的銀行如果不把多餘的錢借出去,就得白白支付利息給存戶。存款太少的銀行如果不設法向其他銀行借入資金,就不夠錢借給自己的客戶。

既然不同銀行的資金成本不一樣,借貸利率也不一樣,我們就可以通過一些財務指標來衡量不同銀行資金應用的效益,利潤比率的差距。


淨利息收益率 NIM

第一個要介紹的財務指標是淨利息收益率(Net Interest Margin,簡稱NIM),其計算方法是「(利息收入 – 利息支出)/ 生息資產的平均餘額」,數字愈高就表示銀行資金運用的效益愈好。

要提高NIM,一個方法是擴大此公式的分子——息差,即增加利息收入或減少利息支出,並盡量地應用生息資產的平均餘額來生息。生息資產平均餘額就是將「總資產減去現金及固定資產」,總資產扣除現金及固定資產後的餘額,就是可以用來借貸的錢。如果這筆錢全部用來借給客戶以賺取利息收入,NIM的數字就會因為分子擴大而擴大。如果這筆可以用來生息的資產用來投資於一些無利息收入的東西,也就等於擴大了公式的分母,而導致NIM下降。


壞賬

當然,如果銀行遇上一些貸款客戶沒錢償還貸款,這就等於銀行付出借貸成本而無收入,形成壞賬。對任何企業而言,每一筆壞賬就是虧掉一筆錢,對以借貸為主業的銀行業,壞賬率自然是選擇銀行股的一個重要指標,一筆壞賬可能吃掉了好幾筆利息收入所得的利潤。因此,壞賬率與NIM是同樣重要的指標。


股本回報率 ROE 和 市帳率 P/B

不同銀行,資產值自然不一樣,市值也不一樣。不同市值、不同資產值的銀行所賺取的淨利潤也不一樣,要加以比較,就可以用股本回報率(Return on Equity,簡稱ROE)及市帳率(Price to Book Ratio,簡稱P/B)來衡量。

ROE是屬於銀行股東的資產回報率,計算公式是以「淨利潤 / 股東股本總額」,當然ROE較高表示回報率也較高。

不過,因為股價的波動,股東股本不等於股票市值。有些銀行,每股的賬面資產值是HK$2,但是股價只是HK$1。也有些銀行股剛剛相反,每股賬面值HK$1,股價HK$2。

因此,在考慮衡量ROE的同時,也得考慮股價及其P/B,看看我們到底用多少錢買入某隻銀行股。而每一股可以產生多少利潤,這又是另一個公式——市盈率(Price Earning Ratio,簡稱P/E)所能發揮的衡量比較作用。P/E就是「每股的股價 / 每股的淨利潤」,P/E太高表示股價也許太貴了。


內地銀行與香港銀行不同

不同的銀行,上述的各種衡量指標要不一樣,不應該單獨的以其中一項來比較,而應該綜合性地比較。

比較有趣的是,內地大銀行與中小型銀行在應用上述指標衡量時,差距很大,與香港的銀行比較也各不相同,因此,不容易簡單地以同樣的指標來衡量。理由是內地的大銀行往往要為國家的需要「服務」,貸款得配合國家的需要,這形成了一定的風險。這使到內地大銀行若只是純粹以上述的指標來衡量時,全部都是很有吸引力的股。但是,過去很長的時間,這種吸引力長期存在,股價長期「超值」。

撰文:曾淵滄、MoneyHero團隊

曾淵滄簡介

曾淵滄為香港資深財經分析員,曾出版多本財經書籍,發明「曾氏通道」用以分析恒生指數走勢,亦是中原城市指數創始人之一,曾任香港城市大學工商管理碩士課程主任和管理科學副教授。


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